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比音勒芬半年报点评

投资评级：维持“买入”
核心摘要

业绩表现

• 2023上半年收入 168亿元，同比增长 28%；归母净利润 42亿元，同比增长 41%。
• 扣非净利润 30亿元，同比增长 46%。

渠道分析

• 直营渠道：收入 125亿元，同比增长 31%，毛利率达 80%。
• 加盟渠道：收入 33亿元，同比增长 20%，毛利率 71%。
• 线上渠道：收入 9亿元，同比增长 11%，毛利率 63%。

财务数据

• 毛利率 77.2%，同比提升 16pct；
• 净利率 24.7%，同比提升 22pct；
• 股东权益增长强势， EPS为17元，PE 21倍。

战略进展

• 收购 CERRUTI1881 和 KENT＆CURWEN两大国际品牌，加速品牌国际化。
• 发布10年规划，推进奢侈品战略，目标打造全球高端品牌矩阵。

评级维持

• 盈利预测：2023-2025年EPS分别为 17元/股，PE分别为 21/17/14倍。
• 风险提示：拓店速度、人工与物流费用增长、国际竞争加剧。