20220222-浙商证券-比音勒芬-002832.SZ-比音勒芬跟踪点评_领跑高端运动时尚_业绩持续亮丽增长_3页

比音勒芬（002832）跟踪点评总结

核心内容

比音勒芬是一家专注于高端运动时尚领域的A股上市企业，主要面向中高收入男性消费群体，旗下拥有“比音勒芬”和“威尼斯”两个品牌。公司凭借精准的产品定位、优秀的品牌力以及持续的渠道扩张策略，实现了业绩的持续增长，并在运动时尚细分市场中占据领先地位。

主要观点

• 精准市场定位：比音勒芬专注于中高收入男性市场，产品设计、版型和面料均贴合目标客户的需求，如色彩搭配、遮掩亚洲人肩窄和腹部特点、进口高舒适度面料等。
• 高客户粘性：公司拥有极强的客户粘性，老客户贡献了70%以上的消费，单次消费连带率超过3，显示出品牌的强大吸引力。
• 渠道扩张迅速：公司渠道数量在2021Q3已达1053家，预计2022年将净增180家，成为少数连续四年保持快速扩张的高端品牌。渠道的高盈利能力支撑了公司的快速增长。
• 高尔夫系列与T恤单品策略：2022年，公司计划为高尔夫系列单独开设专业门店（以直营为主），并丰富SKU，提升高端人群的触达率。同时，将重点推广T恤（包括POLO衫等），拓宽价格带，吸引年轻客户群体。
• 财务表现强劲：公司营收和净利润持续增长，2021~2023年预计年复合增长率达25%左右。毛利率稳定在68.6%以上，净利率稳步提升，ROE和ROIC均表现良好，资产周转率和流动比率等指标也显示出良好的运营效率。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

业绩增长趋势

• 2021年：公司1-3季度收入增速分别为40%、24%、6%，整体表现稳健。
• 2022年：预计收入增速24.1%，净利润增速29.6%。
• 2023年：预计收入增速22.3%，净利润增速25.2%。

盈利预测与估值

• 归母净利润：预计2021~2023年分别为6.08亿、7.88亿、9.87亿，年复合增长率约25%。
• PE估值：对应PE分别为23X、18X、14X，显示估值持续下降，成长性被市场看好。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来在高端运动时尚领域仍有较大成长空间。

风险提示

• 外部风险：疫情反复可能影响消费信心，进而对业绩增长造成压力。
• 内部风险：新品牌拓展可能不及预期，影响整体市场表现。

估值比率

总结

比音勒芬凭借精准的高端运动时尚定位、强大的客户粘性、快速的渠道扩张以及创新的产品策略（如高尔夫系列和T恤单品），在竞争激烈的市场中持续保持业绩增长。财务表现稳健，毛利率和净利率均保持较高水平，资产周转效率不断提升。公司未来成长空间广阔，预计将持续获得市场认可，维持“买入”评级。