20230203-建信期货-锌期货月报_宏观预期向好_锌价重心上移_10页_980kb

锌期货月报总结（2023年2月3日）

核心内容

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，重点分析2023年2月锌价走势及影响因素，涵盖宏观面和基本面两大部分。报告认为，锌价在宏观面和基本面的共同作用下，整体呈现重心上移的趋势。

主要观点

宏观面：中性偏多，经济复苏预期增强

• 中国经济复苏预期增强：1月中国PMI数据表明制造业景气水平明显回升，预示春季开工旺季可期。尽管1月锌价受宏观因素主导，但基本面支撑不足。
• 美欧加息接近尾声：美国12月CPI环比转跌，美联储加息暂停期望升温，预计加息将在二季度结束，四季度可能降息。欧洲央行同样接近加息尾声，市场预期其紧缩周期将结束。
• 美元支撑减弱：随着美欧经济放缓和能源价格回落，货币政策对美元的支撑减弱，预计2月宏观环境将保持中性偏多。

基本面：内弱外强，出口补充海外库存

• 国内供应宽松：国产矿和进口矿TC均有所下降，进口矿价格优势减弱，但国内炼厂开工率维持高位，锌矿供应宽松格局未变。
• 国内消费待恢复：1月国内表观消费同比和环比均下滑，主要受疫情和春节影响，但随着节后复工复产，消费有望逐步回暖。
• 海外消费承压：美欧制造业PMI继续位于荣枯线下方，欧洲炼厂尚未复产，锌锭供应外紧，但国内锌锭出口有望补充LME库存，缓解逼仓风险。

关键信息

行情回顾

• 1月锌价走强：主要受中国经济复苏预期和美通胀降温推动。
• 沪锌主力月涨幅2.4%：1月锌价上涨，但基本面支撑有限。
• 内外盘价差变化：沪伦比值从8.0降至7.07，扣除汇率后从1.16降至1.05，显示出口窗口打开。

供应与消费

• 国内供应：1月锌矿供应宽松，国产矿TC上调至5100，进口矿TC维持高位，但因沪伦比值下降，进口窗口关闭。
• 国内产量：12月产量为52.58万吨，1月预计为50.46万吨，部分企业因春节检修和停产影响产量。
• 海外供应：欧洲锌锭产量下降，炼厂尚未复产，海外库存处于极低水平。

消费预期

• 国内消费待恢复：1月表观消费同比和环比双降，但政策利好和节后复工预期将推动消费回暖。
• 房地产政策：2022年密集政策利好尚未显现效果，但市场对2023年房地产销售回暖预期仍在。
• 汽车市场：1月乘用车市场零售量同比下降45%，新能源车渗透率约26.5%，市场逐步恢复。

出口预期

• 出口窗口打开：1月内外比值降至7.09，进口大幅亏损，出口增加有望补充海外库存，缓解LME逼仓风险。

结论

综合宏观和基本面分析，2月锌价预计将保持中性偏多走势，重心上移。国内消费随着节后复工和政策效果显现有望逐步恢复，而海外消费仍面临压力。出口增加将有助于缓解海外库存紧张局面，降低伦锌逼仓风险。整体来看，锌价在宏观利好和基本面逐步改善的推动下，有上行空间。

数据来源

• PMI数据：国家统计局、Wind
• TC数据：SMM
• 产量数据：SMM、ILZSG
• 库存数据：LME、Wind
• 图表数据：建信期货研究发展部

建信期货研究发展部联系方式

• 宏观金融研究团队：021-60635548
• 有色金属研究团队：021-60635734
• 其他研究团队：详见报告末尾

免责声明

本报告由建信期货研究发展部撰写，仅作参考，不构成投资建议。报告基于公开信息，力求准确，但不保证其完整性和准确性。使用本报告内容所导致的损失，建信期货不承担责任。

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