20250310-宏源期货-有色金属周报（锌）_宏观情绪带动_沪锌重心上移_29页

有色金属周报（锌）总结

核心内容概述

本周锌价在宏观情绪带动下重心上移，沪锌主力合约收盘价上涨2.28%至23,960元/吨，SMM1#锌锭均价上涨2.69%至24,010元/吨，伦锌电子盘收盘价上涨3.00%至2,882美元/吨。整体来看，锌价在宏观面偏暖、库存去化以及补库预期的推动下呈现偏强整理态势，但需关注TC（加工费）持续好转对供给端的支撑作用。

主要观点

• 宏观情绪支撑：美国“小非农”数据表现不佳，市场避险情绪升温；国内两会释放积极信号，提振市场信心，推动锌价回升。
• TC加速提升：国内锌矿加工费持续上涨，3月已涨至3,000元/金属吨以上，进口TC保持在20美元/千吨，个别成交单涨至60美元/千吨，加工费提升对炼厂利润修复起到关键作用。
• 供给端增量：3月锌锭产量预计回升至55万吨，主要受益于TC回升带来的生产积极性提升，而2月产量因自然日减少及春节假期影响有所下滑。
• 需求端分化：镀锌板块开工率持续回升，受益于补库预期及“金三银四”消费旺季预期；压铸锌合金因个别大厂库存消耗，开工率有所回落；氧化锌开工率小幅回升，但原料与成品库存同步增加，整体变动不大。
• 库存趋势：锌锭社会库存持续去化，保税区库存则因进口窗口关闭而小幅上升，显示市场供需格局有所变化。

关键信息

1. 行情回顾

• 沪锌主力收盘价上涨2.28%至23,960元/吨
• SMM1#锌锭均价上涨2.69%至24,010元/吨
• 伦锌电子盘收盘价上涨3.00%至2,882美元/吨

2. TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势

• TC回升带动炼厂利润修复，3月产量预计回升至55万吨
• 2月产量为48.1万吨，环比减少4.12万吨
• 国产矿加工费上涨至3,150元/金属吨，进口TC维持在20美元/千吨，个别成交单涨至60美元/千吨

3. 镀锌开工持续回升

• 镀锌开工率提升2.32个百分点至59.55%
• 下游补库预期增强，镀锌管走货较好
• 部分小厂因订单不佳减产，但对整体开工影响有限

4. 压铸锌合金开工回落

• 压铸锌合金开工率下降2.74个百分点至54.25%
• 个别大厂因成品库存较多而停产
• 小五金订单改善，但房地产相关配套五金仍在恢复中

5. 氧化锌开工小幅回升

• 氧化锌开工率环比提升0.31个百分点至57.71%
• 氧化锌≥99.7%平均价上涨2.24%至22,800元/吨
• 部分企业仍在停产，整体开工变动不大

6. 锌锭社库去库

• SMM三地库存截至3月6日为11.76万吨，库存去化
• 保税区库存截至3月6日为0.9万吨，环比增加
• 供给增加可能对库存去库趋势形成压制，若需求无法匹配，库存去化或将放缓

风险因素

• 宏观情绪：若后续宏观利好持续，锌价可能维持偏强格局；反之，若情绪降温，锌价或将承压回落
• 关税政策：政策变化可能影响进口成本及市场供需平衡
• 下游需求：若镀锌、压铸锌合金等终端需求超预期恢复，锌价或进一步上行

操作建议

• 策略方向：整体建议保持逢高布空，锌价在宏观情绪消化后可能承压回落
• 运行区间：参考沪锌运行区间23,000-24,500元/吨

数据来源

• Wind
• SMM
• 宏源期货研究所

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