20211126-宝城期货-供需稍有改善_沪胶重心上移_29页_2mb

研究创造价值 - 陈栋

核心内容

本报告分析了2021年11月国内沪胶及标胶期货走势，结合全球宏观经济环境、供需变化、政策影响及市场预期，探讨了橡胶价格的未来走势。报告指出，全球流动性趋紧和美联储加息预期增强，将对大宗商品价格形成压制。同时，国内经济虽总体稳定，但存在下行压力，汽车和重卡市场销量持续下滑，对橡胶需求形成压制。此外，东南亚产区受拉尼娜影响，橡胶产量可能受到影响，但整体仍维持增产趋势。

主要观点

• 全球流动性趋紧：全球主要经济体的宽松政策逐渐转向紧缩，美联储缩减购债并加快加息节奏，成为影响大宗商品价格的重要因素。
• 国内经济保持稳定：10月经济数据好于预期，但基建和房地产投资增速回落，经济仍面临放缓压力。
• 汽车市场持续承压：全球“缺芯”问题导致欧美日车市销量大幅下滑，国内汽车产销虽有所回升，但受芯片供应紧张和疫情等因素影响，仍低于预期。
• 重卡市场颓势难改：受限电、库存高企和需求透支影响，重卡销量持续下滑，全年销量预计下滑13%。
• 橡胶供需格局：国内橡胶供应受季节性停割影响有所缓解，但全球供应仍偏大，需求端改善空间有限，沪胶期货中期仍将维持振荡筑底格局。
• 轮胎行业需求改善：随着芯片供应缓解，轮胎开工率止跌企稳，需求预期有所改善，但整体仍受原材料成本上涨影响。

关键信息

一、沪胶走势回顾

• 11月沪胶期货2201合约维持在13500-15500元/吨区间内宽幅振荡。
• 标胶期货2201合约维持在10800-12500元/吨区间内振荡整理。
• 未来胶市供应压力依然偏大，需求端改善空间有限，预计沪胶上涨空间有限，中期仍以振荡筑底为主。

二、美联储缩表与加息预期

• 美联储于2021年11月正式宣布削减资产购买规模，预计于2022年6月首次加息。
• 加息节奏和频率成为市场关注焦点，对大宗商品价格走势产生重要影响。
• 美国CPI创1990年以来新高，高通胀压力促使美联储政策转向。

三、保供稳价政策效果

• 保供稳价政策推动经济指标回暖，但PPI与CPI“剪刀差”扩大，表明上游成本压力向下游传导。
• 10月制造业PMI低于荣枯线，显示经济下行压力加大，但主要宏观指标仍处于合理区间。

四、东南亚天胶产量

• 2021年10月天胶生产国协会成员国产量达116.03万吨，同比增长10.31%。
• 拉尼娜天气可能导致东南亚主产区橡胶减产，但整体产量仍维持增长。
• 2021年全年产量预计维持在1166.35万吨，较去年同期增长5.36%。

五、海外疫情与车市影响

• 欧美日车市因疫情和“缺芯”问题出现销量大幅下滑。
• 美国10月汽车销量同比下跌22.56%，欧盟新车销量同比收缩30.3%。
• 日本车市销量降至历史同期最低，预计全年销量将再次出现负增长。

六、国内车市产销情况

• 10月国内汽车产销分别为233万辆和233.3万辆，同比降幅收窄。
• 新能源汽车销量保持快速增长，但整体汽车产销仍受芯片供应紧张影响。
• 重卡市场销量持续下滑，全年销量预计收官约140万辆，同比下降13%。

七、轮胎行业走势

• 2021年10月橡胶轮胎外胎产量环比增长6.34%，同比下降5.90%。
• 1-10月产量同比增长13.80%，预计全年将维持正增长。
• 轮胎开工率止跌企稳，受益于需求预期改善，但受原材料成本影响，整体仍偏弱。

八、沪胶期货展望

• 12月沪胶2201合约预计维持振荡偏强走势，期价料在14500-16000元/吨区间运行。
• 标胶期货2201合约有望维持在11500-12500元/吨区间运行。
• 胶市供需结构改善将有助于提振橡胶期货价格重心上移。

附录：宝城期货营业部信息

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