20250907-华联期货-锌周报_周内受美联储降息预期盘面重心上移_37页_7mb

报告摘要

华联期货锌周报总结

核心内容概述

本周报分析了2025年9月7日锌市场的整体走势，重点涉及宏观环境、供需结构、库存变化、进出口情况及期货与现货价格走势，旨在为投资者提供市场策略与方向指引。

周度观点及策略

宏观环境：锌价维持外强内弱格局，美联储降息预期增强，市场整体维持谨慎乐观态度。
供应端：国产锌精矿企业9月TC基本持平，少数有所下调或上调，进口矿交易滞缓影响市场定价。冶炼厂仍以国产矿为主，新增项目预计于9月中下旬试生产，本月供应预计环比减量万吨左右。
需求端：金九来临，下游需求逐步恢复，但终端采购仍以按需为主，镀锌板、镀锌管及氧化锌行业开工率有所提升，锌合金开工率则小幅下降。
库存端：整体库存处于低位，LME锌交割库存报5.41万吨，上期所库存为40772吨，显示市场供需偏紧。
策略建议：建议ZN2511逢低做多，参考运行区间21500-23000元/吨，企业可考虑卖出虚值看跌期权以保护库存。

产业链结构分析

供需关系：当前锌市场处于供需偏紧状态，库存低位支撑价格，但需求恢复不及预期。
价格走势：锌价受降息预期支撑，内外价差扩大，但锌锭出口窗口尚未开启。
生产与消费：镀锌板、镀锌管及氧化锌为主要消费领域，锌合金需求相对疲软。

供需平衡预测

2024年供需平衡（单位：吨）

时间	产量	进口	出口	净进口	总供应	表观消费量	期末库存	库存变动	总需求	供需平衡
2024年1月	522,468	25,064	997	240,671	546,535	546,535	116,590	7,430	539,105	7,430
2024年2月	508,762	25,250	1,577	236,733	532,435	532,435	204,800	88,210	444,225	88,210
2024年3月	502,227	46,336	615	341,721	547,948	547,948	238,900	34,100	513,848	34,100
2024年4月	510,151	46,021	647	457,221	555,526	555,526	257,000	18,100	537,426	18,100
2024年5月	525,388	44,414	852	435,621	568,949	568,949	252,660	-4,340	573,289	-4,340
2024年6月	520,497	34,929	1,363	335,663	554,063	554,063	238,300	-14,360	568,423	-14,360
2024年7月	477,503	18,452	2,727	157,227	493,227	493,227	196,600	-41,700	534,927	-41,700
2024年8月	465,194	26,615	2,015	154,574	489,794	489,794	150,800	-45,800	535,594	-45,800
2024年9月	485,421	52,773	959	518,143	537,235	537,235	141,300	-9,500	546,735	-9,500
2024年10月	505,371	57,771	217	575,554	562,925	562,925	157,900	16,600	546,325	16,600
2024年11月	496,760	35,156	484	435,620	531,432	531,432	134,100	-23,800	555,232	-23,800
2024年12月	512,517	32,790	4,368	484,259	540,939	540,939	96,300	-37,800	578,739	-37,800

2025年供需平衡预测（单位：吨）

时间	产量	进口	出口	净进口	总供应	表观消费量	期末库存	库存变动	总需求	供需平衡
2025年1月	516,350	39,739	4,789	349,500	551,300	551,300	101,500	5,200	546,100	5,200
2025年2月	488,645	33,671	429	332,433	521,888	521,888	192,550	91,050	430,838	91,050
2025年3月	534,186	27,568	1,411	261,583	560,344	560,344	176,500	-16,050	576,394	-16,050
2025年4月	549,559	28,229	2,480	257,499	575,308	575,308	128,400	-48,100	623,408	-48,100
2025年5月	541,970	26,717	1,414	253,021	567,272	567,272	124,600	-3,800	571,072	-3,800
2025年6月	567,364	36,061	1,884	341,779	601,541	601,541	128,930	4,330	597,211	4,330
2025年7月	596,850	30,000	2,000	286,250	624,850	600,000	152,700	23,770	576,230	23,770
2025年8月	600,000	37,000	1,300	285,700	635,700	590,000	110,000	-42,700	632,700	-42,700
2025年9月	620,000	74,000	500	735,000	693,500	640,000	100,000	-10,000	650,000	-10,000
2025年10月	640,000	79,000	200	788,000	718,800	670,000	110,000	10,000	660,000	10,000
2025年11月	620,000	57,000	400	676,600	676,600	640,000	90,000	-20,000	660,000	-20,000
2025年12月	650,000	54,000	4,000	700,000	700,000	650,000	50,000	-40,000	690,000	-40,000

主要影响因素预测

影响因素	影响程度	预测	观点
产量	★★★	供应端有减量	利多↑
下游需求	★★★	需求旺季来临	利多↑
库存	★★★	库存低位	利多↑
进出口	★	进出口平稳	中性
市场情绪	★★★	暂无影响	中性
成本利润	★★	加工费站稳	中性
宏观	★★★	降息预期增加	利多↑
总结	-	-	偏多↑

市场策略建议

ZN2511：建议逢低做多，参考运行区间21500-23000元/吨。
企业策略：考虑卖出虚值看跌期权以保护库存。

数据来源

期货价格与库存数据：WIND、华联期货研究所
消费结构与终端需求数据：钢联数据、华联期货研究所

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