汽车和汽车零部件行业2021年3月汽车销量跟踪报告：行业进入主动补库，高景气度延续-20210412-光大证券-17页_1mb

行业研究总结

核心内容概述

2021年3月，中国汽车市场整体呈现高景气度，延续复苏态势，主要受益于去年疫情影响下的低基数效应。当月汽车销量达252.6万辆，同比和环比分别增长74.9%和73.6%。1-3月累计销量同比增长75.6%，较2019年同期增长2.11%，市场复苏明显。

主要观点

汽车市场表现

• 乘用车：3月销量187.4万辆，同比增长77.4%，环比增长62.6%。但1-3月累计销量较2019年同期下滑3.5%，显示乘用车市场需求仍在修复过程中。
• 商用车：3月销量65.1万辆，同比增长68.1%，环比增长117.9%。其中，货车销量增长显著，客车则维持分化态势。
• 库存情况：整体库存保持平稳合理，厂商库存有所下降，经销商库存系数为1.54，环比下降8.3%，同比下降42.54%。

新能源汽车发展

• 销量：3月新能源汽车销量22.6万辆，同比增长238.9%，环比增长106.0%。1-3月累计销量51.5万辆，同比增长279.6%。
• 结构：新能源乘用车占比达93.8%，新能源商用车占比6.2%。其中，纯电动乘用车销量17.6万辆，同比增长2.6倍；插电混动乘用车销量3.6万辆，同比增长1.9倍。
• 动力电池：3月动力电池装机量9.0Gwh，同比增长224.8%，环比增长61.3%。纯电动乘用车、客车、专用车装机量分别环比增长44.1%、233.6%、252.4%。三元电池和磷酸铁锂电池装机量分别环比增长53.1%和73.7%。

关键信息

• 行业趋势：行业进入主动补库阶段，乘用车需求复苏，但利润增速低于零部件板块。
• 投资建议：
  • 乘用车板块：关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉。
  • 零部件板块：关注中鼎股份。
  • 新能源汽车：建议关注比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等整车及电池企业，以及上游原材料厂商如容百科技、嘉元科技、天赐材料、当升科技、恩捷股份、星源材质、三花智控、璞泰来、新宙邦。
• 风险分析：
  • 行业增长不及预期；
  • 宏观经济波动对行业造成扰动；
  • 新能源汽车技术更新带来的不确定性；
  • 政策变化可能影响行业发展；
  • 市场竞争加剧导致产能过剩。

投资策略

• 乘用车板块估值修复充分，但存在波段机会；
• 零部件板块估值相对平稳，业绩驱动，有望成为最优配置；
• A股建议“买入”，H股建议“增持”。

分析师信息

• 邵将：S0930518120001
• 殷中枢：S0930518040004
• 倪昱婧CFA：S0930515090002
• 马瑞山：S0930518080001

资料来源

• 数据来源：中汽协、Wind、中国汽车流通协会、光大证券研究所
• 图表来源：光大证券研究所整理

总结

2021年3月，中国汽车市场在低基数效应下实现显著增长，尤其是商用车和新能源汽车。乘用车需求逐步修复，但增速不及预期。新能源汽车销量和装机量均创历史新高，显示出行业强劲的增长潜力。投资建议侧重于零部件板块及新能源产业链中的领先企业，同时提醒投资者注意行业增长、宏观经济、政策变化和技术更新等风险因素。