汽车和汽车零部件行业2021年4月汽车销量跟踪报告：主动补库末期，即将进入被动补库时区-20210514-光大证券-18页_1mb

行业研究总结

核心内容

2021年4月，中国汽车市场整体呈现复苏态势，但增速边际趋缓。4月汽车销量为225.2万辆，同比+8.6%，环比-10.8%。1-4月累计销量较2019年同期增长5.0%，其中商用车增长29.2%，乘用车则小幅下滑0.6%。乘用车内部，MPV增速领先，而新能源汽车销量保持高速增长，4月销量达20.6万辆，同比+180.3%，环比-8.7%。

主要观点

汽车市场

• 整体表现：4月汽车市场延续复苏，但增速放缓，主要受低基数效应影响。
• 乘用车表现：4月批发销量优于零售销量，但零售销量在1-4月累计数据中表现更佳，主要受益于疫情后需求修复和新能源车增长。
• 商用车表现：货车销量保持高景气度，客车则分化明显，轻型客车表现突出。

新能源汽车市场

• 销量增长：新能源汽车销量持续高增，4月销量20.6万辆，同比+180.3%，环比-8.7%。
• 结构分析：新能源乘用车占比达93.7%，其中纯电动乘用车销量15.8万辆，同比+254%；插电混动乘用车销量3.5万辆，同比+73.7%。
• 商用车表现：新能源商用车销量1.3万辆，同比+58.2%，环比-2.7%。

动力电池市场

• 装机量增长：4月动力电池装机量为8.4Gwh，同比+134.0%，环比-6.7%。
• 技术路线：三元电池装机量同比+134.0%，磷酸铁锂电池同比-17.6%。
• 企业份额：宁德时代、比亚迪、中航锂电分别占据市场份额的45.5%、14.6%、9.3%。

关键信息

投资建议

• 乘用车板块：建议关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉，但板块估值已充分修复，仅存在波段机会。
• 零部件板块：建议关注中鼎股份等被错杀的细分行业龙头。
• 新能源乘用车：在高端化趋势下，宁德时代值得关注。
• 新能源商用车：在补贴退坡背景下，国轩高科具备经济性优势。

风险分析

• 行业增长不及预期；
• 宏观经济波动对消费和零部件成本的影响；
• 新能源政策变化带来的不确定性；
• 技术路线变更风险；
• 市场竞争加剧可能导致的产能过剩风险。

分析与估值

• 估值调整：4月乘用车估值有所下调，板块分化明显，客车估值创新高。
• 行业轮动：补库周期开启后，汽车板块内部子行业将发生轮动，零部件板块可能成为最优配置。
• 估值方法局限：报告中所采用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

作者信息

• 分析师：邵将、殷中枢、倪昱婧（CFA）、马瑞山
• 执业证书编号：S0930518120001、S0930518040004、S0930515090002、S0930518080001
• 联系方式：邵将 021-52523869 / shaoj@ebscn.com；殷中枢 021-22169040 / yinzs@ebscn.com；倪昱婧 021-52523852 / niyj@ebscn.com；马瑞山 021-52523850 / mars@ebscn.com

评级体系

• A股：买入（维持）
• H股：增持（维持）

声明与免责声明

• 报告基于合法合规信息，分析师独立、客观出具。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。
• 本公司及其关联机构可能持有相关公司证券或提供相关服务，存在潜在利益冲突。

分发与版权

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，仅向特定客户分发。
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图表目录

• 图1：历年1月-4月汽车累计批发销量
• 图2：汽车月度批发销量
• 图3：汽车月度滚动12个月批发销量同比增速
• 图4：乘用车月度批发销量
• 图5：历年1月-4月乘用车累计批发销量
• 图6：乘用车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速
• 图7：乘用车月度零售销量
• 图8：商用车月度批发销量
• 图9：历年1月-4月商用车累计批发销量
• 图10：客车月度批发销量
• 图11：历年1月-4月客车累计批发销量
• 图12：客车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速
• 图13：客车各车型月度批发销量份额
• 图14：货车月度批发销量
• 图15：历年1月-4月货车累计批发销量
• 图16：货车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速
• 图17：货车各车型月度批发销量份额
• 图18：厂商月末乘用车库存
• 图19：厂商月末商用车库存
• 图20：汽车经销商库存系数
• 图21：乘用车总库存深度
• 图22：2018-2021年4月新能源汽车单月销量
• 图23：2018-2021年4月新能源汽车单月产量
• 图24：2018-2021年4月新能源汽车累计销量
• 图25：2018-2021年4月新能源汽车累计产量
• 图26：2019-2021年4月新能源汽车销量结构
• 图27：2019-2021年4月EV乘用车/PHEV乘用车单月销量
• 图28：2019-2021年4月新能源乘用车单月销量结构
• 图29：2019-2021年4月EV乘用车累计销量
• 图30：2019-2021年4月PHEV乘用车累计销量
• 图31：2018-2021年4月国内新能源商用车单月销量
• 图32：2019-2021年4月国内动力电池装机量
• 图33：2021年2月/3月/4月国内动力电池装机量（按技术路线分）
• 图34：2021年4月国内动力电池装机量市场份额
• 图35：汽车行业（申万）历史PE（TTM）
• 图36：汽车行业（申万）历史PB

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