汽车和汽车零部件行业2019年1月汽车销量跟踪报告：销量持续下滑，厂商主动去库，新能源汽车迎来开门红-20190220-光大证券-15页_1mb

销量持续下滑，厂商主动去库，新能源汽车迎来开门红

核心内容概述

2019年1月，中国汽车市场整体销量为236.7万辆，同比下滑15.8%，环比下降11.1%，延续了2018年的低迷趋势。其中，乘用车销量为202.1万辆，同比-17.7%，环比-9.5%；商用车销量为34.6万辆，同比-2.2%，环比-19.2%。新能源汽车销量表现亮眼，达9.6万辆，同比大幅增长138%，但环比下降57.5%，显示行业存在“抢装”现象，可能是为应对补贴退坡政策。

主要观点

• 传统汽车市场持续低迷：1月销量同比和环比双降，显示整体市场疲软，尤其是乘用车中MPV和微客销量跌幅显著。
• 新能源汽车销量增长显著：新能源汽车销量同比激增138%，成为推动行业增长的重要力量。
• 动力电池装机量高增长：1月动力电池装机量达4.98Gwh，同比增长281%，显示新能源汽车需求的强劲。
• 行业仍处于主动去库阶段：乘用车库存下降，但商用车库存上升，反映厂商策略调整。
• 估值筑底，投资建议谨慎：行业估值水平处于低位，但估值修复概率较低，建议关注行业龙头和中游企业。

关键信息

1. 汽车销量市场持续低迷

• 总体数据：2019年1月销量236.7万辆，同比-15.8%，环比-11.1%。
• 乘用车销量：202.1万辆，同比-17.7%，环比-9.5%。
• 商用车销量：34.6万辆，同比-2.2%，环比-19.2%。
• 细分车型表现：
  • 轿车销量98.6万辆，同比-14.9%，环比-4.1%。
  • SUV销量87.9万辆，同比-18.9%，环比-10.5%。
  • MPV销量13.0万辆，同比-27.4%，环比-26.5%。
  • 微客销量2.6万辆，同比-26.0%，环比-43.5%。

2. 新能源汽车销量亮眼

• 总体数据：新能源汽车销量9.6万辆，同比+138%，环比-57.5%。
• 乘用车销量：
  • 纯电动乘用车销量6.5万辆，同比+188.5%，环比-51.9%。
  • 插电混动乘用车销量2.0万辆，同比+52.5%，环比-36.3%。
• 商用车销量：1.1万辆，同比+135.1%，环比-81.5%。
• 销量结构：
  • 新能源乘用车占总销量88.5%，新能源商用车占11.5%。

3. 动力电池装机量高增长

• 总体数据：2019年1月动力电池装机量4.98Gwh，同比增长281%。
• 细分车型装机量：
  • 新能源乘用车装机量3.53Gwh，同比增长411%。
  • 新能源客车装机量1.24Gwh，同比增长171%。
  • 新能源专用车装机量0.21Gwh，同比增长32%。
• 电池技术路线：
  • 三元电池装机量3.28Gwh，同比增长356%。
  • 磷酸铁锂电池装机量1.40Gwh，同比增长174%。
  • 锰酸锂电池装机量0.04Gwh，同比下降36%。
  • 钛酸锂电池装机量0.05Gwh，同比增长229%。
• 电池形状：
  • 方形电池占比81%。
  • 软包电池占比8%。
  • 圆柱电池占比11%。
• 装机量排名前三：
  • 宁德时代：2.17Gwh（市占率43.6%）。
  • 比亚迪：1.37Gwh（市占率27.5%）。
  • 国轩高科：0.19Gwh（市占率3.8%）。

4. 汽车板块估值筑底

• 2019年2月19日，汽车行业PE（TTM）为14.83倍，较2018年1月31日的18.86倍有所下降。
• 行业估值水平处于低位，但估值修复概率较低。

5. 投资建议

• 关注行业龙头：上汽集团、潍柴动力、比亚迪、福耀玻璃。
• 新能源乘用车中游企业：宁德时代等电池/材料/零部件厂商受益明显。
• 投资策略：1-2月销量增速数据可能边际改善，但需关注政策落地和社融数据变化。

6. 风险分析

• 行业增长不及预期：消费市场持续低迷，销量增长不达预期。
• 宏观经济因素扰动：房地产对消费的挤压效应、零部件成本上升。
• 去库存不达预期：产能过剩，去库存进程受阻。
• 政策落地不及预期：汽车促销政策细则不明确，刺激效果边际递减。
• 新能源政策变化：政策调整可能对行业发展造成负面影响。
• 技术路线变更：新技术的产业化可能冲击现有技术路线。

总结

2019年1月中国汽车市场整体销量下滑，但新能源汽车销量大幅增长，成为行业亮点。厂商主动去库，库存压力有所缓解，但整体市场仍面临挑战。新能源汽车的高速增长主要得益于补贴退坡前的“抢装”效应，动力电池装机量大幅上升，显示行业潜力。投资建议关注行业龙头和中游企业，但需警惕行业增长、宏观经济、政策变化及技术更新等风险。