20210412-光大证券-汽车_2021年3月汽车销量跟踪报告-行业进入主动补库_高景气度延续_17页_1mb

行业研究总结：2021年3月汽车销量跟踪报告

核心内容

2021年3月中国汽车市场整体呈现高景气度，延续复苏态势，受去年疫情影响低基数效应影响，产销同比大幅增长。同时，3月汽车市场进入主动补库阶段，行业景气度持续提升。

主要观点

汽车市场整体表现

• 销量与产量：3月汽车销量252.6万辆，同比增长74.9%，环比增长73.6%；1-3月累计销量同比增长75.6%，较2019年同期增长2.11%。
• 乘用车与商用车：乘用车销量187.4万辆，同比增长77.4%，环比增长62.6%；商用车销量65.1万辆，同比增长68.1%，环比增长117.9%。
• 板块分化：乘用车整体需求仍处于修复阶段，1-3月累计销量同比下滑3.5%；商用车保持高增长，其中货车增长显著，客车表现分化。

新能源汽车市场

• 销量与产量：3月新能源汽车销量22.6万辆，同比增长238.9%，环比增长106.0%；1-3月累计销量51.5万辆，同比增长279.6%。
• 结构分析：新能源乘用车占总销量的93.8%，其中纯电动乘用车销量17.6万辆，同比增长264.8%；插电混动乘用车销量3.6万辆，同比增长192.4%。
• 商用车表现：新能源商用车销量1.4万辆，同比增长127.1%，环比增长287.3%。

动力电池市场

• 装机量：3月动力电池装机量9.0Gwh，同比增长224.8%，环比增长61.3%。
• 细分领域：纯电动乘用车、客车、专用车装机量分别环比增长44.1%、233.6%、252.4%；三元电池与磷酸铁锂电池装机量分别环比增长53.1%与73.7%。

关键信息

投资建议

• 乘用车板块：关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉，但板块估值已充分修复，仅存在波段机会。
• 零部件板块：建议关注中鼎股份，因其在细分领域表现突出。
• 新能源汽车：
  • 整车龙头：比亚迪。
  • 电池企业：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技。
  • 上游原材料厂商：容百科技、嘉元科技、天赐材料、当升科技、恩捷股份、星源材质、三花智控、璞泰来、新宙邦。

风险分析

• 行业增长不及预期。
• 宏观经济波动可能影响行业。
• 新能源汽车技术更新风险。
• 政策变化对行业发展的影响。
• 技术路线变更带来的竞争风险。
• 市场竞争加剧导致的产能过剩风险。

估值与市场表现

• A股与H股：维持“买入”和“增持”建议。
• 估值调整：3月乘用车PE估值向下调整，客车与货车估值上升，板块分化明显。

数据来源与图表

• 数据来源：中汽协、乘联会、中国汽车流通协会、Wind。
• 图表包括：历年1-3月汽车累计销量、乘用车与商用车销量结构、动力电池装机量、PE与PB估值水平等。

结论

2021年3月汽车市场整体表现强劲，特别是商用车和新能源汽车板块。乘用车市场虽有复苏，但估值已充分修复，未来关注点转向零部件板块。新能源汽车市场持续增长，动力电池装机量创历史新高，技术路线与供应链企业值得关注。行业面临多重风险，需持续关注政策与市场变化。