20180813-上海证券-华鲁恒升-600426.SH-煤化工行业高景气_中报业绩超预期_4页_780kb

华鲁恒升2018年中报分析总结

核心内容概览

华鲁恒升于2018年8月13日发布2018年半年报，显示公司2017年1-6月营业收入和净利润均实现显著增长。分析师洪麟翔认为，公司业绩超预期，未来增长动力充足，给予“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 2017年1-6月：营业收入为69.97亿元，同比增长48.42%；归属于母公司股东净利润为16.80亿元，同比增长207.98%。
• 2018年Q2：营业收入35.59亿元，净利润9.46亿元，单季度利润再创新高。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为145.16亿元、160.25亿元和173.73亿元，年增长率分别为39.47%、10.39%和8.41%。
• 净利润预测：预计2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为30.09亿元、33.63亿元和37.59亿元，年增长率分别为146.22%、11.77%和11.78%。
• 每股收益：预计2018-2020年全面摊薄每股EPS分别为1.86元、2.08元和2.32元，对应PE分别为10.1倍、9.1倍和8.1倍。

产品价格与成本

• 主营产品价格上涨：尿素、DMF、己二酸、醋酸、甲醇等产品均价较2017年上涨20%/5%/7%/58%/10%。
• 原材料价格稳定：煤炭、苯、丙烯等原材料价格波动较小，成本控制良好，价差扩大带来利润增长。

在建项目与增长动力

• 肥料功能化项目：部分装置已于2018年5月投产，采用先进工艺，提升生产效率。
• 煤制乙二醇项目：预计三季度进入试车阶段，为公司新增产能。
• 化工园区获批：恒升化工园区进入山东省园区目录，有助于形成一体化园区，提升运营效率。
• 绿色化工新材料项目：150万吨项目逐步推进，打开新成长空间。

关键信息

财务数据

• 总股本：16.20亿股，无限售A股占99.69%。
• 流通市值：303亿元。
• 每股净资产：6.62元。

主要股东

• 山东华鲁恒升集团有限公司：持股32.22%。
• 中央汇金资产管理有限公司：持股4.17%。

收入结构（2017A）

风险提示

• 原材料价格上涨
• 肥料功能化项目不及预期
• 乙二醇新产能投放不及预期
• 安全事故风险

财务比率分析

投资评级

• 公司评级：增持（未来6个月内股价表现将强于基准指数20%以上）。
• 行业评级：增持（行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%）。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind 上海证券研究所。
• 免责声明：本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，公司及分析师不承担由此引发的任何责任。

分析师承诺

洪麟翔承诺以独立、客观的态度出具本报告，其薪酬与报告推荐意见无直接或间接关联。