20220327-国盛证券-钢铁行业周报_弱需求延续_稳增长配置正当时_15页_1mb

钢铁行业分析总结

核心内容

本周钢铁行业整体表现弱于市场，中信钢铁指数报收1815.22点，下跌0.77%，跑赢沪深300指数1.37个百分点，位列中信一级板块第14位。尽管钢材期现货价格同步走强，但钢铁板块整体估值偏低，存在较大的修复空间。

主要观点

• 供给端：全国高炉开工率与钢材产量如期回升，247家钢厂炼铁产能利用率回升至85.4%，环比+3.6%。唐山钢厂产能利用率显著回升至70.7%，环比+12.9%。但部分区域因物流管控影响，高炉检修增多，下周产能利用率增幅或放缓。

• 库存情况：社会库存季节性下行至1708.3万吨，环比-0.9%，同比-17.4%。钢厂库存逆势回升至637.2万吨，环比+2.6%。钢材总库存本周逆势累库1.2万吨，与季节性规律相悖，反映需求端仍偏弱。

• 需求端：五大品种钢材表观消费量微增至970.4万吨，环比+0.9%，同比-17.9%。螺纹钢消费同比回落32.5%，主要受地产需求疲弱及疫情防控政策影响。建材日均成交量降至15.07万吨，环比-8.2%。

• 原料市场：铁矿及焦炭现货价格同步走强，但长流程钢材毛利仍处于微利区间，短流程电炉利润因废钢价格高位而亏损，电炉产能利用率或继续回落。

• 政策导向：2022年继续压减粗钢产量政策可能性不大，因当前“稳增长”导向下，压缩产量不利于下游基建等用钢行业。铁矿价格处于低位，钢企盈利显著改善，继续压减的必要性不强。

• 估值与预期差：当前钢铁板块估值处于两年最低水平，但钢价坚挺与板块低迷形成明显背离，弱现实已充分计价，稳增长预期或推动估值修复。

关键信息

• 供需关系：供给端持续扩张，需求端仍偏弱，钢材表观消费量虽微增，但同比大幅下滑。
• 政策影响：疫情防控政策对钢材贸易及终端需求造成限制，但政策端积极维稳，地产与基建需求有望改善。
• 利润与成本：钢材价格与原料价格同步上行，但毛利收缩，尤其是短流程电炉毛利跌至负值。
• 投资策略：建议关注低估值龙头与高股息率个股，如方大特钢；加工赛道中，甬金股份、久立特材及新兴铸管值得关注。

重点标的

投资建议

• 短期关注点：钢厂持续扩产，行业面临增产与需求之间的拉锯，稳增长政策有望推动需求回暖，带动估值修复。
• 中长期逻辑：加工与管材类标的具备高成长性与技术壁垒，有望迎来盈利与估值的同步上行。
• 风险提示：需警惕国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期及原料价格超预期上涨等风险。

相关研究

1. 《钢铁：估值洼地，价值显现》2022-03-20
2. 《钢铁：加工与管材标的仍是首选》2022-03-13

图表目录

• 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率
• 图表2：唐山钢厂产能利用率
• 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率
• 图表4：五大品种钢材周度产量
• 图表5：螺纹钢周度产量
• 图表6：热轧卷板周度产量
• 图表7：五大品种钢材社会库存
• 图表8：螺纹钢社会库存
• 图表9：热轧卷板社会库存
• 图表10：五大品种钢材钢厂库存
• 图表11：螺纹钢钢厂库存
• 图表12：热轧卷板钢厂库存
• 图表13：五大品种钢材周度表观消费量
• 图表14：螺纹钢周度表观消费量
• 图表15：热轧卷板周度表观消费量
• 图表16：主流贸易商日度建材成交量
• 图表17：普氏铁矿石价格指数
• 图表18：澳洲周度发货量
• 图表19：巴西周度发货量
• 图表20：北方港口到港量
• 图表21：45铁矿港口库存
• 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数
• 图表23：焦炭现货价格
• 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率
• 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存
• 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数
• 图表27：螺纹钢与热卷现货价格
• 图表28：螺纹钢与热卷现货基差
• 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利
• 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利
• 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利
• 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利
• 图表33：废钢现货价格
• 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利
• 图表35：本周市场及行业表现
• 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅
• 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅
• 图表38：本周重点公司公告

风险提示

• 国内产量调控政策超预期
• 下游需求不及预期
• 原料价格超预期上涨