20201229-华宝证券-钢铁行业研究专题报告_拥抱顺周期_布局高端冷轧产品企业正当时_16页_2mb

钢铁行业投资专题报告总结

核心内容

本报告分析了当前钢铁行业，尤其是冷轧系列产品的发展前景，指出随着全球经济复苏和制造业补库周期的开启，冷轧产品盈利有望进一步提升，同时钢铁板块整体估值处于历史低位，为投资布局高端冷轧产品企业提供了良好时机。

主要观点

• 全球经济复苏推动冷轧产品盈利：2021年全球经济增速反弹，居民消费重回高增长区间，制造业和汽车行业景气度提升，为冷轧产品价格和盈利提供支撑。
• 制造业补库周期开启：国内制造业营收持续增长，产成品和原材料端开启主动补库，海外制造业被动去库迹象见底，预计将迎来新一轮主动补库。
• 冷轧产品盈利改善趋势：从历史数据来看，国内制造业进入主动补库阶段后，冷轧产品盈利通常会进一步改善。
• 钢铁板块估值低位：截至2020年12月25日，申万钢铁PE（TTM）为14.7，处于历史32.7分位点；PB为1.0，处于历史18.8分位点，显示板块处于低估状态。
• 历史数据支持投资逻辑：2005年以来，申万钢铁在一季度盈利转强且估值处于低分位的年份中，指数均实现上涨，显示出良好的投资机会。

关键信息

1. 钢企冷轧系列产品盈利改善

• 四季度以来，冷轧产品盈利显著提升，2020年12月25日，冷轧板吨钢利润上涨759元/吨，创近三年新高。
• 2020年11月以来，冷轧产品盈利持续回升，达到近十年同期第二高位。

2. 全球经济与制造业复苏

• 2021年全球经济将加快复苏，尤其是汽车和家电行业。
• 疫情后，美国和日本制造业被动去库见底，有望开启主动补库周期。
• 2020年11月国内汽车制造业连续7个月高增长，带动产成品和原材料补库。

3. 家电行业补库情况

• 冰箱市场已进入主动补库阶段，1-10月销量同比上涨19.6%。
• 空调市场仍处于恢复阶段，11月库存同比上升32%。
• 洗衣机市场仍处于被动去库阶段，但有回升趋势。

4. 历史数据分析

• 2005年以来，申万钢铁板块有8年在一季度实现上涨，其中4年跑赢沪深300。
• 历史数据显示，一季度盈利环比改善的年份较多，且估值处于低分位时，板块表现较好。

5. 投资建议

• 建议关注生产高端冷轧系列产品的企业，如宝钢股份、鞍钢股份、首钢股份等。
• 钢铁板块当前估值处于历史低位，盈利改善基础稳固，具备估值修复潜力。

风险提示

• 海外疫情持续时间较长，可能影响经济复苏速度和制造业景气度。
• 国内内循环发展下，内需增长可能低于预期，汽车、家电等下游需求较弱。

标的公司冷轧产品情况

结论

当前钢铁行业整体估值处于历史低位，冷轧系列产品盈利持续改善，随着全球经济复苏和制造业补库周期的开启，高端冷轧产品企业具备良好的投资机会。建议投资者关注相关标的公司，把握行业复苏带来的盈利增长和估值修复机会。