20230319-国海证券-康弘药业-002773.SZ-点评报告_康柏西普再注册_持续增长可期_5页_501kb

康弘药业（002773）投资研究报告总结

核心内容概述

本报告由国海证券研究所发布，证券分析师周小刚对康弘药业（002773）进行首次覆盖评级，给出“买入”投资建议。报告重点分析了公司核心产品康柏西普眼用注射液的再注册进展、市场表现及未来盈利预测，同时对公司的财务指标和经营状况进行了详细梳理。

主要观点

1. 产品再注册推动增长

• 康柏西普眼用注射液是康弘药业自主研发的1类生物创新药，已获批用于治疗多种眼病，包括湿性年龄相关性黄斑变性（nAMD）、病理性近视脉络膜新生血管（pmCNV）、糖尿病性黄斑水肿（DME）及视网膜静脉阻塞（RVO）引起的黄斑水肿。
• 2022年国家医保目录新增RVO适应症，为产品销售持续放量奠定了良好基础。
• 再注册获批标志着产品进入新的发展阶段，有望进一步拓展市场空间。

2. 财务表现与盈利预测

• 2023年3月17日当前股价为18.72元，近一年走势表现优于沪深300指数，12个月涨幅达21.5%，而沪深300指数同期下跌6.6%。
• 盈利预测显示，公司未来三年（2022-2024）的营业收入分别为33.98亿元、38.45亿元、44.60亿元，归母净利润分别为9.05亿元、10.38亿元、12.53亿元。
• PE估值从2021年的44.24X逐步下降至2024年的13.73X，显示市场对公司未来盈利能力的预期趋于理性。

3. 研发费用与利润回归

• 2020年将前期开发支出费用化，导致2021年研发费用较高。
• 2022年研发费用回归常态，公司表观利润逐步恢复正常，预计未来将随收入增长重回稳健增长轨道。

4. 营运与财务指标

• 应收账款周转率和存货周转率保持稳定，显示公司资金管理能力较强。
• 资产负债率较低，仅为10%左右，财务结构稳健。
• 流动比率和速动比率均高于1，流动性风险较小。

关键信息

市场数据

盈利预测（单位：亿元）

风险提示

• 政策风险：产品价格可能因政策调整而下降。
• 销售风险：产品推广不及预期可能影响业绩。
• 研发风险：重点产品未来业绩可能不及预期。
• 集采风险：国家集采可能对公司业绩产生不利影响。
• 管理风险：公司经营管理波动可能影响整体表现。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师团队介绍

• 周小刚：医药行业首席分析师，具有5年医药实业经验和7年医药研究经验。
• 万鹏辉：覆盖CXO及软镜板块。
• 林羽茜：覆盖医疗器械板块。
• 赵宁宁：生物工程+金融复合背景，覆盖中药、生物药。
• 李明：覆盖医疗服务、眼科产业。
• 沈崇皓：覆盖中药和生命科学上游产业链。
• 李畅：覆盖创新药板块。

免责声明与风险提示

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 投资者应谨慎决策，本报告不承担因使用报告产生的任何损失责任。
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结论

康弘药业凭借其核心产品康柏西普眼用注射液的再注册获批，以及新增适应症和医保覆盖带来的市场机会，展现出良好的增长潜力。尽管面临政策、销售及研发等多方面的风险，但公司财务结构稳健，盈利预测乐观，未来表观利润有望稳步增长，因此首次覆盖给予“买入”评级。