20180828-西南证券-康弘药业-002773.SZ-业绩符合预期_康柏西普新进医保后放量明显_5页_1mb

康弘药业2018年中报点评总结

核心内容概述

康弘药业在2018年上半年实现营业收入13.8亿元，同比增长1.0%，归母净利润3.1亿元，同比增长33.1%。尽管收入增长略显疲软，但公司净利润增长显著，主要得益于核心产品康柏西普的快速放量。公司预计2018年前三季度归母净利润将增长5%-35%，未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率。分析师对康弘药业维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩符合预期，收入和净利润增长分别为1.0%和33.1%，但收入增速与利润增速出现背离，主要由收入结构变化导致。
• 产品线表现：
  • 中成药：收入3.9亿元，同比下降27.0%，毛利率下滑0.4个百分点，增长低于预期。
  • 化学药：收入5.5亿元，同比增长3.7%，毛利率提升0.5个百分点，增长和毛利率符合预期。
  • 生物药（康柏西普）：收入4.4亿元，同比增长46.3%，尽管价格下降约18%，但销量增长约78%，毛利率提升明显，达到94.2%。
• 盈利能力提升：整体毛利率提升5.8个百分点，达到94.2%。康弘生物净利润同比增长100%，康柏西普对公司整体净利润贡献已超过30%。
• 成长空间：康柏西普新进医保目录后快速放量，未来海外拓展和新适应症的获批将进一步打开公司成长空间。
• 投资建议：预计2018-2020年EPS分别为1.23元、1.58元、2.02元，对应当前估值分别为39倍、31倍和24倍，公司未来成长性良好，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

财务预测与估值

盈利预测与关键假设

风险提示

• 药品价格或下跌的风险
• 新药获批进度或低于预期的风险
• 募投项目建设进度或低于预期的风险

总结

康弘药业2018年中报显示，公司业绩符合预期，其中生物药康柏西普因新进医保目录而实现显著放量，推动净利润快速增长。尽管中成药收入下滑，但化学药和生物药表现稳健。公司未来成长空间广阔，主要得益于康柏西普的持续增长和海外拓展计划。分析师维持“增持”评级，预计未来三年公司净利润将保持28%的复合增长率，估值逐步下降，但盈利能力和成长性持续提升。