20250902-西南证券-康弘药业-002773.SZ-康柏西普持续放量_管线丰富奠定长期基础_6页_1mb

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康弘药业2025年中报核心内容总结

康弘药业（002773）2025年上半年业绩点评报告显示，公司当前股价为41.50元。报告基于其公布的2025年半年度财务数据进行分析，目标价信息缺失。

核心业绩与增长：

• 上半年： 实现营业收入24.54亿元，同比增长6.95%；归属于母公司净利润7.30亿元，同比增长5.41%；扣除非经常性损益的净利润7.23亿元，同比增长6.51%。
• 单季度： 2025年第1季度和第2季度营收分别为11.99亿元和12.55亿元，同比变动分别为+9.70%和+4.46%；归母净利润分别为4.0亿元和3.3亿元，同比变动分别为+7.09%和+3.45%。
• 业绩符合预期。

业务板块分析：

• 生物药贡献增量： 2025年上半年生物药收入达13.45亿元，同比增长14.66%，成为主要增长点；毛利率同比提升0.41个百分点至95.14%。
• 康柏西普为核心驱动力： 生物药在总收入中的占比达到54.83%，康柏西普是业绩增长的核心动力。报告指出高浓度剂型KH902-R10已进入临床II期，未来有望扩展眼底病治疗管线。公司在研产品管线丰富，包括基因疗法KH631、KH658等（处于不同临床阶段）及抗体偶联药物KH815（中国I期）。
• 中成药稳步推进： 中成药收入7.97亿元，同比增长6.30%；毛利率86.66%，同比提升1.06个百分点。产品如KH110（III期，治疗阿兹海默症）、KH109（III期，疏肝解郁胶囊新增焦虑症）和KH108（获得临床批件，增加功能性室性早搏适应症）是重点布局。
• 化学药承压下滑： 化学药收入3.07亿元，同比下滑14.64%，主要因集采政策和竞争加剧影响毛利率（同比下滑7.56个百分点至76.97%）。

盈利能力与财务预测：

• 盈利能力稳定： 2025年上半年毛利率89.9%，同比提升0.1个百分点；净利率29.7%，同比下滑0.5个百分点。
• 盈利预测： 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.46元、1.72元、2.02元，对应的市盈率（PE）预计为28倍、24倍、21倍。基于三个主要假设（康柏西普持续放量及增长、中成药稳定增长、化学药受集采影响增速放缓），预测收入和利润将持续增长，预计2025-2027年净利润率趋势向好。

风险提示：
报告提及了研发进度不及预期、商业化不及预期、政策变动等风险。