20220418-国元证券-格力博-A21118.SZ-新股前瞻深度系列6_园林机械性价比卓越_线上渠道高速发展_44页_5mb

格力博新能源园林机械行业深度分析总结

核心内容概览

格力博是一家深耕新能源园林机械领域二十余载的全球优质制造商与品牌商，致力于提供高效节能、清洁环保的新能源园林机械产品。公司拥有先进的锂电池技术、无刷电机及电控技术，并通过国内外研发中心和全球智能制造基地，推动行业向新能源动力转型。

主要观点与关键信息

行业前景广阔，锂电渗透率提升潜力大

• 市场规模：2020年全球草坪和园林设备市场规模达324亿美元，预计2025年将增长至455亿美元，年均复合增长率约7%。
• 市场格局：全球电动OPE市场CR10为88.4%，中国企业表现突出，如创科实业、格力博等。
• 需求端：北美及欧洲为主要消费市场，中国为重要生产基地。2021年，北美/欧洲/亚太市场分别占全球市场规模的58%/26%/12%。
• 环保政策：多地区正逐步淘汰燃油动力园林机械，推动锂电化趋势。例如，加州规定从2024年起禁止销售新的汽油动力设备，纽约州等也计划实现零排放目标。

公司发展历史与战略布局

• 发展阶段：

  1. 探索积累期（2002-2006）：公司从代工起步，逐步积累制造经验。
  2. 高速发展期（2007-2016）：公司开始布局新能源业务，创建greenworks、POWERWORKS等自有品牌，并拓展线上渠道。
  3. 转型升级期（2017年至今）：公司探索物联网、人工智能等技术，推出智能割草机器人、智能坐骑式割草车等产品。

• 产品结构：

  • 新能源园林机械：涵盖割草机、打草机、吹风机、链锯等，电压平台包括20V、40V、60V、80V等。
  • 交流电园林机械：包括清洗机、割草机等。
  • 其他产品：如空压机、电动工具及配件。

公司竞争优势

• 核心技术优势：公司拥有锂电池包、无刷电机、电控系统等核心技术，并构建了以锂电池为核心的生态系统，提升产品兼容性和使用便捷性。
• 品牌建设：公司注重自有品牌发展，如greenworks、POWERWORKS，同时与商超品牌合作，提升毛利率。
• 渠道优势：公司布局线上线下全渠道销售，其中线上渠道增长迅猛，运营团队完善，为全球扩张奠定基础。
• 制造体系：公司建立了垂直化、智能化、信息化的制造体系，近三年产销两旺，募投项目落地将打开成长空间。

财务表现与盈利预测

• 财务数据（单位：亿元）：
  • 2022E：营收58.31亿元，归母净利润3.59亿元
  • 2023E：营收66.19亿元，归母净利润4.52亿元
  • 2024E：营收74.48亿元，归母净利润5.61亿元
• 盈利预测：
  • 公司预计2022年营收同比增长16.53%，2023年增长13.52%，2024年增长12.52%。
  • 归母净利润同比变动分别为28.30%、25.84%、24.17%。
  • 公司2022年估值为25倍PE，对应市值约90亿元。

风险提示

• 客户集中度风险：公司前五大客户占比较大，存在依赖风险。
• 国际贸易摩擦风险：海外市场受政策及贸易关系影响较大。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响成本。
• 行业竞争加剧风险：随着新能源产品普及，行业竞争将更加激烈。
• 汇率变动风险：公司业务涉及多国，汇率波动可能影响利润。

投资建议

• 买入评级：公司作为新能源园林机械优质企业，具备较强的市场竞争力和成长潜力，建议买入。
• 未来成长：公司通过技术创新、品牌建设及渠道拓展，有望持续增长，尤其在锂电化趋势下，市场前景广阔。

总结

格力博凭借新能源园林机械业务的深耕和核心技术积累，在行业竞争中占据有利地位。随着全球环保政策的推动，锂电化趋势将持续，公司有望在这一趋势中实现快速增长。公司通过构建自有品牌矩阵、拓展线上渠道、优化制造体系，不断提升市场占有率和盈利能力，未来成长空间值得期待。