20220418-开源证券-博汇纸业-600966.SH-公司信息更新报告_2021全年业绩靓丽_看好短期盈利能力边际修复_4页_706kb

博汇纸业（600966.SH）2021全年业绩总结

核心内容概览

博汇纸业在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达162.76亿元，同比增长16.41%；归母净利润为17.06亿元，同比增长104.50%。公司表现出强劲的增长势头，主要得益于“禁塑”和“禁废”政策的利好以及消费升级带来的行业红利。尽管2021年第四季度业绩出现下滑，但公司对短期盈利能力的边际修复持乐观态度，并维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

2021年全年业绩表现

• 营业收入：162.76亿元，同比增长16.41%。
• 归母净利润：17.06亿元，同比增长104.50%。
• 扣非归母净利润：17.13亿元，同比增长108.37%。
• 投资评级：买入（维持）。
• EPS预测：2022-2024年分别为1.01元、1.21元、1.47元。
• PE预测：2022-2024年分别为8.6倍、7.2倍、5.9倍。

2021年第四季度表现

• 收入：43.40亿元，同比下降6.76%。
• 归母净利润：-2.11亿元，同比下降168.84%。
• 扣非归母净利润：-2.10亿元，同比下降168.94%。
• 原因：市场需求疲弱、产能集中释放导致产品价格下行，以及大宗商品价格上涨抬升生产成本。

收入拆分

• 白卡纸：收入125.08亿元，同比增长13.63%，贡献全年76.85%的收入，价格增幅显著。
• 文化纸：收入15.74亿元，同比增长61.12%，收入占比提升至9.67%。
• 箱板纸：收入15.90亿元，同比增长20.90%，收入占比提升至9.77%。
• 石膏护面纸：收入5.25亿元，同比下降8.35%。

盈利能力变化

• 毛利率：全年22.93%，同比提升5.87个百分点；2021Q4下降至3.50%，同比-11.16个百分点，环比-18.31个百分点。
• 净利率：全年10.48%，同比提升4.51个百分点；2021Q4下降至-4.86%，同比-11.45个百分点，环比-15.1个百分点。
• 费用率：全年8.16%，同比下降0.83个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.13%、+0.67%、-3.04%、+1.42%。

2022Q1预期

• 白卡纸吨盈利：环比改善，表明公司盈利能力有望修复。

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 原材料、能源价格波动。
• 政策环境变化。
• 市场竞争加剧。

结论

博汇纸业在2021年表现优异，业绩增长显著，主要得益于行业政策支持与市场需求增长。尽管第四季度业绩下滑，但公司预计短期盈利能力将有所修复。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年的盈利能力有望持续改善。投资者需注意相关风险因素，并结合自身情况谨慎决策。