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博汇纸业（600966.SH）2021年度业绩及投资分析总结

核心内容

博汇纸业于2022年4月15日发布2021年度报告，整体业绩表现亮眼，但第四季度受行业需求下滑和成本上升影响出现利润承压。

2021年业绩亮点

• 营业收入：162.76亿元，同比增长16.41%。
• 归母净利润：17.06亿元，同比增长104.50%。
• 扣非后归母净利润：17.13亿元，同比增长108.37%。
• 纸品销量：312.59万吨，同比增长0.28%。
• 吨售价：5206.82元/吨，同比增长16.08%。

分季度表现

• 21Q1：营收40.53亿元，同比增长55.49%；归母净利润8.11亿元，同比增长337.24%。
• 21Q2：营收39.51亿元，同比增长26.35%；归母净利润7.04亿元，同比增长759.70%。
• 21Q3：营收39.32亿元，同比增长9.42%；归母净利润4.03亿元，同比增长54.69%。
• 21Q4：营收43.40亿元，同比下降6.76%；归母净利润-2.11亿元，同比下降168.84%。

盈利能力提升

• 毛利率：22.93%，同比增长5.87个百分点。
• 净利率：10.48%，同比增长4.51个百分点。
• ROE（净资产收益率）：23.5%，同比显著提升。

费用管控

• 销售费用率：0.39%，同比增长0.13个百分点。
• 管理费用率：3.31%，同比增长0.67个百分点。
• 研发费用率：3.42%，同比增长1.42个百分点。
• 财务费用率：2.47%，同比下降0.05个百分点。
• 期间费用率：9.59%，同比增长2.17个百分点。

主要观点

• 行业环境利好：2021年受“限塑令”、“禁废令”及消费升级影响，行业需求旺盛，推动公司业绩增长。
• Q4利润承压：第四季度受原材料及能源成本上升影响，利润大幅下滑，但全年仍保持稳健增长。
• 未来增长潜力：公司计划释放江苏博汇100万吨白卡纸产能，增强产品定价能力，提升市场竞争力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为184.25亿元、198.67亿元、211.06亿元，同比增长13.20%、7.83%、6.24%；归母净利润分别为17.93亿元、20.44亿元、23.24亿元，同比增长5.13%、13.96%、13.74%。
• 估值水平：对应PE分别为6.5x、5.7x、5.0x，估值逐步下降，但业绩增长仍具吸引力。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为11.52元。
• 当前股价：2022年4月15日为8.72元。

财务数据

风险提示

• 下游需求持续低迷
• 原材料价格大幅波动

财务指标分析

交易数据

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

其他信息

• 分析师：罗乾生
• 执业证书编号：S1450522010002
• 邮箱：luoqs1@essence.com.cn
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成任何投资建议，且不保证信息的完整性与准确性。