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商社行业总结：社零消费显著复苏，关注酒店、人服、高教业绩确定性

核心内容概述

2021年4月，商贸&社服行业迎来一季报集中披露期，整体消费市场呈现显著复苏态势。社会消费品零售总额同比增长34.2%，较2019年同期增长12.9%，显示消费信心逐步恢复。必选消费和可选消费均实现较高增长，其中金银珠宝和化妆品增长尤为亮眼，分别达到83.2%和42.5%。餐饮行业复苏超预期，限额以上餐饮收入同比增长115.2%。在这一背景下，重点推荐酒店、人力资源服务和民办高教行业，关注其业绩确定性和成长潜力。

主要观点

1. 酒店行业复苏

• 行业回暖：春节后PMI连续三个月高于荣枯线，商务需求全面回暖，带动酒店市场复苏。
• 龙头优势：酒店行业龙头在疫情期间逆势扩张，推动行业集中度提升。中高端酒店增长迅速，占比提高，头部企业有望在复苏周期中跑出超额收益。
• 重点公司：锦江酒店、首旅酒店、中国中免等公司业绩表现突出，具备较强增长动能。

2. 人力资源服务行业持续回暖

• 招聘高峰：叠加“金三银四”招聘季，灵活用工进入加速发展阶段。
• 政策支持：国家持续强调“稳就业”，并推动灵活用工群体社会保障机制完善，为行业发展提供政策支撑。
• 重点公司：科锐国际、同道猎聘等公司业绩有望显著改善，建议重点关注其发展动态。

3. 民办高教行业具备“确定性+成长性”

• 政策驱动：教育部将独立学院转设作为重点任务，推动行业整合，提升盈利能力。
• 市场表现：当前多家高教公司对应21年PE低于20X，具备估值优势。
• 重点公司：中公教育、新高教集团等公司具备较强的并购能力和内生增长空间。

关键信息

1. 消费复苏数据

• 社会消费品零售总额：2021年3月同比增长34.2%，较2019年同期增长12.9%。
• 必选消费：粮油食品、饮料、酒类和日用品分别同比增长8.3%、33.3%、47.4%和30.7%。
• 可选消费：金银珠宝和化妆品分别同比增长83.2%和42.5%。
• 餐饮收入：同比增长91.6%，两年平均增长0.9%，限额以上餐饮收入同比增长115.2%。

2. 行业表现复盘（2021.4.12-2021.4.16）

• 上证综指：周跌幅0.7%
• 深证成指：周跌幅0.67%
• 中信消费者服务指数：周跌幅3.48%
• 中信商贸零售指数：周涨幅0.59%
• 社会服务子板块：餐饮上涨3.14%，其他休闲服务下跌0.87%，酒店下跌4.1%，景点下跌4.25%，旅游综合下跌4.58%。
• 商贸零售子板块：一般物业经营上涨3.8%，贸易上涨3.04%，多业态零售上涨2.61%，百货上涨1.17%，专业市场上涨0.75%，超市下跌2.87%。

3. 重点公司业绩预告

• 中国中免：2021年第一季度实现营业总收入181.34亿元，同比增长127.48%；净利润28.49亿元，同比增长显著。
• 周大生：第一季度净利润预计增长130%-140%。
• 美吉姆：2021年第一季度预计扭亏为盈。
• 天虹股份：第一季度净利润同比增长233.09%。
• 豫园股份：第一季度净利润预计增长69%-78%。
• 周大福：第一季度零售值同比增长152.6%，其中中国内地市场增长173.7%。

未来行业大事

• 2021-04-22：中国中免年报预计披露
• 2021-04-23：科锐国际、宋城演艺年报预计披露
• 2021-04-24：王府井年报预计披露
• 2021-04-27：首旅酒店年报预计披露
• 2021-04-29：中公教育年报预计披露
• 2021-04-30：永辉超市年报预计披露

投资建议

重点推荐

• 中国中免：受益于离岛免税政策，业绩表现强劲。
• 中公教育：职业教育龙头，受益于行业出清和市场规模扩张。
• 锦江酒店、首旅酒店：酒店行业龙头，具备较强复苏能力。
• 珀莱雅、同道猎聘、御家汇：化妆品、人力资源服务和互联网美妆领域优质标的。

长期推荐

• 广州酒家、宋城演艺、永辉超市、高鑫零售、老凤祥、周大生、科锐国际、上海家化：具备长期增长潜力和稳定现金流。

风险提示

• 疫情超预期发展：可能影响消费复苏节奏。
• 出行政策变化：可能对旅游和酒店行业造成影响。
• 一季报业绩不及预期：市场波动可能影响投资判断。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（5%-15%）、中性（-5%~+5%）、回避（-5%以下）。
• 行业投资评级：看好（5%以上）、中性（-5%~+5%）、看淡（-5%以下）。

分析师与研究助理信息

• 分析师：王紫、赵莹
• 研究助理：魏宇萌、刘雪晴

免责声明

本报告由东兴证券研究所撰写，仅作为投资参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。