社服美护行业2023年中期策略：消费复苏多级分化，兼顾确定性和弹性机会-20230627-兴业证券-43页_2mb

社服美护行业2023年中期策略总结

核心内容

2023年消费复苏呈现多级分化趋势，高端消费具备韧性，刚需与性价比消费复苏领先。社服行业整体表现偏弱，但基本面改善逻辑逐步兑现，政策支持和需求回暖将推动行业增长。重点推荐公司包括中国中免、王府井、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、峨眉山A、宋城演艺、天目湖、米奥会展、科锐国际、爱美客、贝泰妮、珀莱雅等，整体评级为“增持”。

主要观点

• 消费复苏分化：低端和高端消费复苏快于中端消费，刚需和性价比消费表现突出。
• 免税行业复苏：海南离岛免税客流恢复至疫情前水平，销售快速增长，客单价和购物率仍有提升空间。
• 酒店行业：需求修复与供给端收缩并存，2023年核心看涨价空间，同时开店有望改善。
• 灵活用工市场：结构性就业压力仍存，政策支持下灵工渗透率有望提升。
• 景区行业：境内复苏先行，自然景区需求强劲，业绩弹性大。
• 会展行业：受益于全球贸易复苏和政策支持，行业前景向好。
• 教育行业：政策驱动下，教育+AI投资机会凸显，板块基本面改善。
• 体育行业：国家政策推动下，体育行业景气度有望提升。

关键信息

免税行业

• 海南离岛免税销售快速增长，2023Q1销售额同比增长15%，五一期间销售额达8.83亿元，同比增长120%。
• 客单价和购物率仍有提升空间，预计下半年随着商品结构优化和高毛利品类补库存，消费潜力将进一步释放。
• 中国中免在需求与供给压制下短期销售筑底，预计二季度盈利改善。

酒店行业

• Q1头部酒店RevPAR恢复至疫情前水平，主要受房价恢复带动。
• 23Q1三大酒店新开店数有所回升，加盟商意愿回暖，中高端品牌持续发力。
• 长期看，连锁化率提升和中高端升级逻辑不变，业绩和估值仍有上修空间。

景区行业

• Q1上市景区公司业绩显著改善，自然景区客流全面超19年同期，门票和索道业务利润弹性强。
• 埃及山A、天目湖、宋城演艺等公司业绩表现突出，景区资源和产品创新是核心驱动力。
• 长期看好景区供给端提质增效，新产品和新业态带来增长机会。

会展行业

• 受全球贸易复苏和政策支持，会展行业有望快速修复。
• 米奥会展积极布局海外，优化办展国家，提升全球影响力。
• 兰生股份拥有核心会展IP，异地复制能力突出。

教育行业

• 教育为刚需支出，政策支持下教育+AI投资机会凸显。
• 教育信息化和职业教育是重点发展方向，相关公司具备增长潜力。
• 传智教育、盛通股份、行动教育等公司业绩表现积极。

化妆品行业

• 功效护肤为主线，大单品策略成为主流。
• 珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等公司具备较强的市场竞争力。
• 国内超额储蓄支撑消费反弹，化妆品板块复苏趋势明确。

重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 社服行业系统性风险
• 商誉减值风险
• 公司治理风险
• 免税相关政策风险
• 市场竞争加剧风险
• 华熙生物为兴业证券科创板做市公司，存在相关风险

结论

整体来看，社服美护行业在2023年中期面临消费复苏分化、政策支持与行业调整的多重因素影响。重点公司具备较强的成长性和盈利能力，建议投资者关注其在政策驱动下的投资机会，同时注意行业风险。