社服_26零售_26美护行业：8月份社零同比增长2.1_25，珀莱雅正式换帅-240917-兴业证券-13页_1021kb

行业周报总结：2024年08月26日-08月30日

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析了2024年8月26日至30日期间社会服务、商贸零售及美容护理行业的整体表现与重点个股动态，并对各子行业进行了深入跟踪。

主要观点

景区

• 出行景气度延续，政策利好频出，服务消费成为政策发力新方向。
• 期待8月数据提升带动需求继续向上。

教育

• 偏好K12、招录及管理培训业务。
• K12行业政策利好，教育和培训服务需求稳健，部分公司门店重启扩张。
• 国考报名人数增长明显，招录就业培训需求旺盛，行业竞争格局改善。
• 管理培训业务景气度有所走弱，但公司高分红，可关注IT培训与鸿蒙生态发展。

线下美护

• 线下美护行业需求端增速放缓，消费力减弱，医美机构现金流承压。
• 上游产品端竞争格局恶化，传统玻尿酸品类竞争激烈，但再生材料与重组胶原蛋白赛道热度仍高。
• 头部医美机构OEM代工增长趋势明显。

化妆品

• 618大促虹吸效应显著，7&8月面临淡季。
• 国货品牌表现分化，珀莱雅、韩束、可复美、丸美、润本等头部品牌保持高于行业增速。
• 外资品牌尤其是日系、韩系品牌表现落后，国货品牌在高客单价品类中份额较低，品牌心智韧性不足。

个护

• 传统个护赛道竞争格局优于化妆品等消费赛道。
• 外资品牌及传统老品牌市场份额下滑，新型品牌借助抖音等平台实现快速增长。
• 产品力与品牌力逐步提升。

宠物

• 宠物食品主粮板块韧性较强，表现亮眼。
• 保健品与宠物用品增长迅速，国货品牌具备出海与自主品牌替代双重逻辑。

免税

• 阶段性受消费者信心不足影响，国际客流提升，但海南离岛免税客单价承压。
• 免税体系内部竞争格局已优化，预计后续阶段性影响因素改善后，行业收入、利润率及估值将提升。
• 市内免税政策落地，行业有望迎来增量。

酒店

• 价格表现较优，开店有所提速，但入住率相较疫情前仍有缺口。
• 商务需求修复是关注重点，个股逻辑兑现值得关注。

人服

• 灵工业务带动收入与业绩提升，但猎头及中高端岗位恢复偏弱。
• 板块估值筑底，就业景气度尚未明显改善，修复仍有空间。

餐饮

• 2023年多数餐饮门店同店恢复度较高，2024年在高基数基础上进一步增长有压力。

会展

• 内展稳健经营，企业出海需求与政策驱动下外展高景气。
• 核心公司股权激励落地，下半年将迎出海办展旺季。

传统零售

• 零售板块呈现行业合作活跃与资源整合趋势。
• 电商与线下商业协同创新深化，企业聚焦核心业务与优化品牌组合。
• 受经济增速不及预期影响，行业增速有所放缓。

黄金珠宝

• 金价高位盘整，终端销售短期承压。
• 需关注加盟商补库存意愿及龙头拓店节奏变化。

跨境电商

• 欧美、中东、东南亚市场消费旺盛。
• 国内轻工制造业出海需求提升，跨境出口电商通过亚马逊等平台或自建平台快速获取市场份额。

关键信息

本期涨跌幅表现

• 社会服务：涨幅较大个股有西域旅游（+11.07%）、海南发展（+9.25%）、外服控股（+6.94%）；跌幅较大个股有全通教育（-13.54%）、祥源文旅（-11.55%）、昂立教育（-10.56%）。
• 商贸零售：涨幅较大个股有汇鸿集团（+14.02%）、跨境通（+13.56%）、*ST步高（+9.09%）；跌幅较大个股有深赛格（-19.52%）、东方集团（-14.00%）、星徽股份（-13.42%）。
• 美容护理：涨幅较大个股有华业香料（+5.71%）、百亚股份（+2.64%）、两面针（+1.87%）；跌幅较大个股有锦波生物（-11.22%）、科思股份（-8.41%）、洁雅股份（-5.62%）。

重点公告

• 锦江酒店：获上海市国资委批准2024年限制性股票激励计划。
• 海汽集团：海南高速增持公司股份，达到3%；台风“摩羯”造成部分资产损失，预估约3500万元。
• 海南机场：8月旅客吞吐量同比下降4.41%。
• 珀莱雅：宣布总经理更换，侯亚孟接棒方玉友。
• 华凯易佰：控股股东罗晔质押部分股份。

相关标的

• 免税：中国中免、王府井、海汽集团、海南机场、海南发展、格力地产、美兰空港
• 酒店：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店、华住、亚朵
• 景区：宋城演艺、九华旅游、峨眉山A、长白山、黄山旅游、天目湖、三特索道、西域旅游、丽江股份、中青旅、三峡旅游、祥源文旅、复兴旅游文化
• 旅行社：携程旅行、同程旅行、众信旅游、岭南股份
• 餐饮：同庆楼、广州酒家、全聚德、海底捞、九毛九、海伦司、百胜中国、达势股份、奈雪的茶
• 教育：学大教育、行动教育、昂立教育、华图山鼎、传智教育、中公教育、新东方、好未来
• 会展：米奥会展、兰生股份
• 人服：北京人力、科锐国际、外服控股、Boss直聘
• 黄金珠宝：老凤祥、周大生、中国黄金、菜百股份、潮宏基、周大福
• 零售：重庆百货、富森美、红旗连锁、赛维时代、华凯易佰、小商品城、华致酒行、永辉超市、新华都、孩子王、爱婴室、百联股份、豫园股份、合肥百货
• 线下美护：爱美客、锦波生物、江苏吴中、昊海生科、华熙生物、瑞丽医美、华东医药、雍禾医疗
• 美妆个护：珀莱雅、润本股份、科思股份、福瑞达、丸美股份、水羊股份、贝泰妮、上海家化、上美股份、美丽田园医疗健康、朗姿股份、敷尔佳、登康口腔、倍加洁、巨子生物
• 宠物：乖宝宠物、中宠股份、依依股份、佩蒂股份、天元宠物、源飞宠物、路斯股份

风险提示

• 社服&零售&美护行业系统性风险
• 公司治理风险
• 免税行业政策变动风险
• 重要股东减持风险
• 化妆品品牌力下降风险
• 华熙生物、锦波生物为我司做市企业，存在相关风险

投资建议

• 推荐（维持）：中国中免、锦江酒店、行动教育、科锐国际、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦波生物、润本股份
• 评级标准基于12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、无评级等。

图表目录

• 图1：2024年以来社会服务、商贸零售、美容护理及沪深300累计涨跌幅对比（较2023年末）
• 图2：申万一级行业指数涨跌幅对比（2024.09.09-2024.09.13）

分析师信息

• 代凯燕：daiky@xyzq.com.cn，S0190519050001
• 熊超：xionghao@xyzq.com.cn，S0190517080005
• 徐鸥鹭：xuoulu@xyzq.com.cn，S0190519080008
• 金秋：jinqiu@xyzq.com.cn，S0190520080004
• 张彬鸿：zhangbinhong@xyzq.com.cn，S0190523010001

研究助理信息

• 陆焱：luyan23@xyzq.com.cn
• 彭心瑶：pengxinyao@xyzq.com.cn