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经纬恒润 (688326.SH) 季度波动致业绩承压，本土Tier1龙头厚积薄发

核心内容概述

经纬恒润（688326.SH）在2022年一季度业绩出现短期承压，主要受国内疫情反复和汽车供应链受外部因素影响。尽管如此，公司作为本土汽车电子领域的领先企业，凭借全面的产品布局和高强度研发投入，展现出良好的长期发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望回升。

一季报数据及业绩分析

• 2022年一季度收入：7.09亿元，同比下降2.71%。
• 2022年一季度归母净利润：-0.32亿元，同比下降198.16%。
• 2022年一季度扣非净利润：-0.65亿元，同比下降305.41%。
• 毛利率：下降8.22个百分点至23.80%。
• 业绩承压原因：疫情对供应链的冲击、芯片短缺及原材料价格上涨影响。

长期发展支撑

公司持续加大研发投入，2022Q1研发费用同比增长61.36%，占收入比例提升8.04个百分点。2018-2021年研发费用率分别为17.24%、17.60%、14.21%、13.98%，显著高于竞争对手。公司具备领先的人才学历结构和专利数量，高强度研发投入为长期竞争力奠定基础。

产品与市场布局

公司全面布局汽车电子、研发服务及高等级无人驾驶运营，具体包括：

• 汽车电子：覆盖车身、自动驾驶、新能源和动力、底盘等控制器产品，以及网关、T-box等网联产品。
• 研发服务：协助整车厂进行电子系统开发，加深对整车架构的理解。
• 无人驾驶运营：构建完整的自动驾驶运营平台，试点一体化服务能力。

目前已供货上汽、一汽等整车厂，产品线丰富，技术实力强劲，未来储备业务有望带来增长。

财务预测与估值

预计公司未来三年业绩将稳步增长，2022-2024年归母净利润分别为2.04/3.18/4.62亿元，对应EPS分别为1.70/2.65/3.85元/股，PE逐渐下降，显示估值逐步合理化。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 疫情反复影响供应链运作

财务结构分析

• 资产负债率：从2020年的65.8%上升至2024年的71.2%，显示公司负债水平逐步增加。
• 流动比率与速动比率：维持在1.3左右，但速动比率有所下降，显示短期偿债能力可能受到一定影响。
• 总资产周转率：由0.8上升至1.0，显示资产使用效率逐步提升。
• ROE：由5.5%提升至18.5%，盈利能力增强。

估值指标趋势

• P/B：从7.7倍下降至4.1倍，显示资产价值逐步被市场认可。
• EV/EBITDA：从95.7倍下降至20.6倍，估值体系趋于合理。

总结

经纬恒润短期业绩受供应链扰动影响，但凭借全面的产品布局、强大的技术实力及持续的研发投入，展现出良好的长期发展潜能。公司未来有望在汽车电子领域持续发力，推动业绩回升。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，具备成为本土Tier1龙头的潜力。