20240831-国联证券-经纬恒润-688326.SH-优质产品陆续量产_规模效应有望逐步显现_6页_1mb

经纬恒润（688326）公司点评总结

核心财务

• 上半年业绩： 公司上半年营业收入为203亿元，同比增长194%；归母净利润亏损33亿元，亏损幅度同比扩大。第二季度营收114亿元，同比增长187%，环比增长279%，环比亏损收窄。
• 毛利率： 上半年毛利率为226%，同比大幅下降50个百分点，环比下降38个百分点，主要受下游竞争加剧影响。

业务亮点

• 汽车电子业务强劲增长： 汽车电子配套业务成为主要增长点，AR-HUD、区域控制器、5G T-BOX等优质产品量产放量明显。
• 市场份额与订单： AR-HUD上半年中国市场份额达83.5%，位列行业第五。获小米SU7订单，产品包括区域控制器、5G T-BOX等，若全年交付达10万辆，将持续驱动收入增长。

投入与挑战

• 高研发投入： 坚持研发驱动战略，上半年研发费用率达265%，同比上升14个百分点，虽Q2环比有所下降，但仍处高位。
• 规模效应待显现： 随着重点产品（如智驾域控制器、区域控制器）持续放量，规模效应有望逐步显现，费用端有望企稳。

投资建议与预测

• 调研机构对经纬恒润未来三年营收预测（2024-2026年）呈现高速增长。
• 归母净利润预计从2024年的亏损12亿（预计值，扣除Q2亏损后，预计上半年总亏损或修正为-13亿），跃升至2025年盈利13亿，再到2026年盈利37亿，EPS实现正向增长，评级为“买入/增持”。
• 预测Earnings Per Share (EPS): 2024E: -10.8元，2025E: 1.08元，2026E: 3.05元。

主要风险

• 汽车销量不及预期： 公司产品销售依赖汽车流水量，若销量下滑，将影响出货。
• 新产品研发不及预期： 智驾、智舱渗透率尚处于早期，新品研发若延迟，可能导致市场份额流失。