20220608-万联证券-2022年下半年医药生物行业投资策略报告_疫情逐步控制_关注行业复苏机会_23页_1mb

疫情逐步控制，关注行业复苏机会

核心内容概述

2022年下半年医药生物行业投资策略报告指出，医药板块在上半年经历大幅调整，但估值已进入合理区间，具备长期投资价值。随着疫情逐步控制，行业将进入复苏阶段，重点关注创新药、创新器械、CXO及医疗服务领域的结构性机会。

主要观点

1. 行业回顾

• 医药板块表现：2022年上半年申万医药生物指数下跌21.35%，跑赢沪深300指数4.55个百分点。
• 行业排名：在31个申万一级行业中排名26，整体表现偏弱。
• 工业数据：受疫情影响，医药工业数据表现较弱，但随着政策调整，预计下半年将有所修复。
• 估值调整：医药板块估值接近2019年初水平，性价比逐渐凸显，部分二级子行业估值已进入合理区间。

2. 疫情主题逐步进入尾声

• 疫情发展超预期：以上海为中心的疫情对经济生活造成严重影响，但疫情受益股已逐步退潮。
• 国产口服特效药：被视为疫情主题的最后一块拼图，市场关注实质是关注防疫政策放松的时间节点。

3. 创新药与医疗器械：创新闭环尚未完全建立

• 创新药属性：被视为“皇冠上的明珠”，研发周期长、投入高，但回报率高。
• 研发困境：国内创新药和医疗器械存在同质化竞争、医保控费等压力，研发与支付需协同发展才能形成闭环。
• 市场前景：医疗器械行业处于高速成长阶段，国产替代空间大，但高端市场仍由外资主导。

4. CXO：估值调整到位，产业进入下半场

• 估值与业绩匹配：CXO板块估值已进入合理区间，业绩高增长具备性价比。
• 产业趋势：从需求驱动的行业扩张转向供给端的公司竞争，行业将进一步分化。
• CGT CDMO：作为CXO的下一个增长点，CGT领域因技术成熟、研发管线丰富、商业化潜力大，预计明年将迎爆发。

5. 医疗服务：疫情后需求集中释放

• 行业属性好：具有长牛股潜质，受众不局限于院内患者，市场空间广阔。
• 需求刚性：疫情虽影响就医，但并未消失，三季度有望迎来需求集中释放。
• 民营医疗补充作用：民营机构发展迅速，成为公立医疗的重要补充。

关键信息

行业数据

• 医药工业数据：2022年1-4月，医药制造业营业收入同比增长4.10%，利润总额同比减少13.70%。
• CXO估值：截至2022年6月7日，申万医疗研发外包指数估值为49.73X，为近几年低点。
• 医疗服务估值：截至2022年5月31日，医疗服务板块PE-TTM为46.79X，已回调至合理区间。

市场趋势

• 疫情后复苏：随着防疫政策调整，医疗服务、医药消费类公司将迎来需求释放。
• 创新药赛道：研发周期长，需长期投入，目前仍处于早期阶段，未来有布局机会。
• CGT CDMO：作为CXO的接力增长点，预计2023年将迎来爆发。

投资建议

• 国产口服新冠特效药：关注防疫政策放松时间，把握治疗需求释放。
• 创新药与医疗器械：长期布局，但需注意研发风险与医保控费影响。
• CXO板块：估值调整到位，关注CGT CDMO等细分领域。
• 医疗服务：疫情后需求集中释放，具备长牛股潜质。

风险提示

• 集采政策超预期：可能进一步压缩药企利润空间。
• 创新研发失败：高风险领域，可能对股价造成较大冲击。

评级体系

• 行业投资评级：强于大市（维持），预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出，分别对应相对大盘涨幅15%以上、5%至15%、-5%至5%、5%以上跌幅。

免责声明

• 本报告为研究员个人撰写，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 投资决策需结合个人情况，不应仅依赖投资评级。