20220608-德邦证券-疫情冲击研究系列_2022中报及下半年景气前瞻_35页_3mb

策略专题总结：2022中报及下半年景气前瞻

核心内容概述

本报告围绕2022年中报及下半年A股市场基本面修复情况，分析了疫情对各行业的影响及后续修复预期。报告提出“二季度盈利韧性强”和“疫后复苏快/修复弹性大”是下一阶段基本面的两条重要线索。通过回顾2020年疫情冲击与修复情况，结合2022年一季度数据，对各行业进行了细致拆解，预测了下半年的修复节奏和弹性。

主要观点

1. 基本面修复线索

• Q2盈利韧性：关注行业景气度高且受疫情影响小的板块，如光伏设备、锂电设备、军工；通胀延续的板块，如农产品种植、煤炭、油气；以及疫情催化需求的板块，如居家消费、新冠检测。
• 下半年修复弹性：关注疫情受损但内生景气度延续的行业，如汽车半导体、汽车智能化、工业机器人、动力电池；稳增长政策刺激下的需求提升行业，如汽车、水利基建/新能源基建、工程机械、特高压、建材；需求场景复苏行业，如次高端白酒、化妆品、培育钻石；以及疫前困境反转但被疫情中断的行业，如快递、调味品。

关键信息

一、上游原材料

2.1 回首2020

• 建材：受疫情影响最明显，但修复节奏较快，改善显著。
• 煤炭、石油石化：受疫情影响较小，但业绩恢复较慢。
• 钢铁：受损中等，修复速度中等。
• 有色金属：整体受损较小，黄金表现强劲。

2.2 立足2022

• 建材：需求场景受直接冲击，盈利已收敛至历史低位，但稳增长政策支持下有望较快修复。
• 钢铁：供需两弱，板块盈利能力处于中等水平，修复速度预计中等。
• 煤炭、石油石化：受国内疫情影响较小，价格高位震荡，盈利弹性弱于2020年。

二、中游制造业

3.1 回首2020

• 电力设备、机械设备：修复最快且最显著。
• 电子、国防军工：营收端韧性较强，修复速度较快。
• 通信：修复较快，但受疫情影响较大。

3.2 立足2022

• 半导体制造、工程机械：受疫情影响明显，修复速度较慢。
• 光伏设备、锂电设备、国防军工：盈利韧性较强，修复速度较快。
• 工业机器人、动力电池：受疫情和供应链影响较大，但随着需求回升，修复速度有望加快。

三、下游消费

• 必选消费：业绩韧性及修复速度好于可选消费，实物消费修复快于服务消费。
• 可选消费：汽车、化妆品有望反弹，旅游、酒店、电影恢复较慢。
• 重点修复领域：次高端白酒、啤酒、卤制品、部分调味品将受益于线下餐饮场景复苏。

四、金融与房建

• 基建：修复确定性更高，受益于稳增长政策。
• 地产：修复速度较慢，政策刺激下有望弱复苏。
• 建筑装饰：施工受限，修复速度较快，钢结构和基建央企表现较好。

五、支持服务

• 快递、汽车智能化：有望较快修复，受益于疫情后需求释放。
• 航空：效益有望边际好转，但显著修复需等待国际航线放开。
• 商贸零售：修复速度较慢，但培育钻石等细分领域有望较快复苏。

风险提示

• 国内疫情反复超预期
• 俄乌冲突超预期
• 通胀持续性超预期
• 海外需求下滑超预期
• 稳增长政策力度不及预期

行业修复对比

数据支持

• 图1：各行业2020年与2022年疫情受损及疫后修复情况总览
• 图2-图5：2020年建材、煤炭、钢铁、石油石化营收恢复时间
• 图6-图9：2022年建材、钢铁、煤炭、石油石化盈利修复情况
• 表1-表9：2020年与2022年一季度各行业受损情况及修复数据

总结

整体来看，2022年二季度盈利韧性较强，下半年盈利修复有望提速。建材、钢铁、机械设备、电力设备等板块将受益于稳增长政策和疫情后需求释放。必选消费与实物消费将优于可选消费与服务消费。重点修复方向包括：高端制造、汽车产业链、基建、快递、培育钻石等。但需警惕疫情反复、海外需求下滑等风险。