医药生物行业2019年下半年投资策略_新旧动能转换期_新机制下再平衡_74页_7mb

医药生物行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

医药行业已进入“大医保”时代，强调招采与医保职能的协同，带量采购正重塑价格机制。新机制下，各方利益逐步再平衡，未来将加速用药结构升级。医药板块在2018年底经历大幅下跌，但受带量采购影响的公司数量仅占医药上市公司不到20%。板块中仍存在不少优质公司，表现优异，尤其是CRO、消费属性公司和药店等，展现出较强的抗风险能力。

主要观点

• 新旧动能转换：医药行业正处于新旧动能转换期，带量采购政策正在重塑行业价格机制，推动用药结构升级。
• 政策影响有限：带量采购虽对部分公司产生影响，但其影响范围有限，行业仍具备多元化发展机会。
• 投资主线明确：在新机制下，应关注“创新+升级”带来的确定性机会，包括创新产业链、消费属性、边际改善和港股医药。
• 行业分化加剧：政策推动下，医药制造业收入和利润增速降档，行业洗牌加速，龙头企业增长优于中小企业。
• 医保改革深化：医保目录调整、医保支付标准和DRGs政策将加速创新药和高性价比药品的放量，压缩单药生命曲线。

关键信息

• 带量采购影响：11个试点城市带量采购平均降幅达52%，对化学制剂影响最大，但整体影响范围有限。
• 政策免疫领域：医疗器械、生物制品、药店等板块相对政策免疫，表现出较强的抗跌能力。
• 医保支付标准：医保支付标准的调整和DRGs政策的推行将推动行业向高临床价值方向发展。
• 耗材集采：耗材集采与药品带量采购存在本质区别，不会像药品一样独家中标，但有助于行业规范。
• 创新药发展：抗体药物是全球药物销售的主力军，国内抗体药物市场增长迅速，但受限于价格、医保覆盖和用药意识。

投资建议

• 创新产业链：推荐康弘药业、迈瑞医疗、泰格医药，受益于国产创新药械的加速放量。
• 消费属性：推荐长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视，具备政策免疫和消费升级潜力。
• 边际改善：推荐益丰药房、大参林、金域医学、华兰生物，政策扰动后有望迎来增长。
• 港股医药：推荐中国生物制药（H）、石药集团（H）、威高股份（H），相对滞涨且更具性价比。

风险分析

• 药品、耗材降价幅度超预期
• 带量采购联动进度超预期
• 药店渠道价格压力超预期
• 行业黑天鹅事件

重点个股表现

结构分化趋势

• 工业端：医药制造业收入和利润增速降档，行业分化加剧。
• 药品终端：公立医院增速下滑，药店和基层医疗终端增速相对较高。
• 医保基金：累计支出增速持续高于收入增速，医保支付将更多流向创新药和高质量仿制药。

政策影响

• 带量采购：首批25个品种平均降价52%，但全面推广为时尚早，且难以实现独家中标。
• 医保目录：动态调整，推动高临床价值药品的使用。
• DRGs：推动医保支付方式改革，促进合理用药和成本控制。

市场趋势

• 创新药放量：国内抗体药物市场增长迅速，但受限于价格和医保覆盖。
• 耗材集采：与药品带量采购不同，难以实现独家中标，但有助于行业规范。
• CRO发展：受益于创新药放量提速，CRO产业进入第三次发展浪潮。

结论

医药行业在新旧动能转换和“大医保”时代背景下，正在经历深刻的变革。虽然带量采购带来短期波动，但长期来看，创新和升级才是行业发展的核心。建议关注创新药械、消费属性、边际改善及港股医药等领域的优质公司，把握新机制下的确定性机会。