2023年下半年港股医药行业投资策略：需求复苏、创新引领-20230628-申万宏源-32页_1mb

报告摘要

2023年下半年港股医药投资策略总结

核心内容

2023年下半年港股医药投资策略聚焦于需求复苏和创新驱动，重点关注特色民营医疗服务机构以及具备创新研发和商业化能力的Biotech公司。策略认为，随着国内医疗机构诊疗人次的恢复和政策环境的改善，医药行业将迎来新的增长契机。

主要观点

需求复苏：国内医疗机构诊疗人次逐步恢复，推动特色民营医疗服务机构业务复苏，如固生堂、海吉亚医疗和锦欣生殖。
政策趋向温和：医保支付端改革持续推进，行业政策环境逐步改善，为创新药板块带来估值修复机会。
创新药板块表现：港股创新药公司如荣昌生物、康方生物、信达生物、百济神州、康诺亚等具备较强的商业化能力，值得关注。
估值对比：港股医药整体估值低于A股和海外医药，具备一定的投资价值。
港股通配置：纳入港股通的医药公司数量和占比逐步提升，尤其是创新药、CXO和医疗服务板块。
融资与现金储备：多数港股创新药公司拥有充足的现金储备，通过配售融资补充现金流，为研发和商业化提供支持。
行业趋势：国内医药行业在2022年面临挑战，但创新药IND和NDA数量持续增长，显示研发活力。

关键信息

行业表现

港股医药：2023年初至今恒生医疗保健指数累计跌幅约为21%，主要受去年四季度估值修复后回调影响，部分创新药管线进度不及预期。
A股医药：申万医药生物指数年初至今累计跌幅为7%，整体表现优于港股。
美股医药：纳斯达克生物技术指数表现较好，年初至今仅下跌3%。

重点公司盈利预测与估值

子板块	公司名称	公司代码	总市值 (亿港币)	评级	23E PE	24E PE	25E PE	23E PB	24E PB	25E PB	2022年10月至年底涨跌幅	2023年初至今涨跌幅
CDMO	药明康德	02359.HK	2,030	未评级	18	14	11	3	3	2	30%	-22%
CDMO	药明生物	02269.HK	1,618	买入	27	21	16	4	3	3	26%	-36%
CDMO	泰格医药	03347.HK	587	未评级	15	12	10	2	1	1	42%	-50%
CDMO	凯莱英	06821.HK	491	未评级	13	10	8	2	2	1	15%	-21%
CDMO	康龙化成	03759.HK	482	未评级	12	12	9	2	1	1	42%	-55%
CDMO	金斯瑞生物科技	01548.HK	392	未评级	-	-	789	5	6	5	45%	-26%
生物药	百济神州	06160.HK	1,509	未评级	-	-	-	6	5	5	66%	-18%
生物药	信达生物	01801.HK	461	未评级	-	-	146	5	5	5	37%	-11%
生物药	君实生物	01877.HK	369	未评级	-	-	-	2	3	5	94%	-53%
生物药	康方生物-B	09926.HK	294	买入	-	-	82	4	5	4	98%	-19%
生物药	荣昌生物-B	09995.HK	270	买入	15	-	41	6	6	5	52%	-44%
生物药	诺诚健华-B	09969.HK	136	买入	-	-	114	1	1	1	71%	-50%
生物药	康宁杰瑞-B	09966.HK	70	未评级	-	-	-	5	7	8	77%	-33%
化学制药	石药集团	01093.HK	821	买入	12	11	10	2	2	2	5%	-14%
化学制药	翰森制药	03692.HK	769	持有	24	21	19	3	3	2	19%	-12%
化学制药	中国生物制药	01177.HK	660	增持	17	15	13	2	2	1	24%	-22%
化学制药	先声药业	02096.HK	198	未评级	16	13	9	2	2	1	71%	-35%
医疗器械	微创医疗	00853.HK	248	未评级	-	-	-	3	3	5	52%	-34%
医疗器械	沛嘉医疗	09996.HK	42	未评级	-	-	-	2	2	2	55%	-36%
医疗器械	心通医疗	02160.HK	41	未评级	-	-	-	2	2	2	19%	-34%
医疗器械	启明医疗-B	02500.HK	26	未评级	-	-	-	38	1	1	55%	-58%
医疗服务	海吉亚医疗	06078.HK	269	买入	33	25	20	4	4	3	26%	-24%
医疗服务	固生堂	02273.HK	122	买入	42	31	24	5	5	4	72%	0%
医疗服务	锦欣生殖	01951.HK	116	买入	23	18	15	1	1	1	87%	-41%

重点板块表现

中药和商业流通板块表现相对较好，年初至今累计回报率分别为31%和16%。
CXO和互联网医疗板块表现较弱，跌幅较大，分别为31%和27%。
港股通配置：纳入港股通的医药公司数量达到93家，占港股医药公司总数的41%，其中创新药、CXO和医疗服务板块占比较大。

估值对比

板块	23E PE	24E PE	25E PE	23E PB	24E PB	25E PB
港股医药	13.9	12.7	11.6	1.8	1.6	1.5
A股医药	22.2	17.5	14.5	2.8	2.4	2.1
海外医药	21.0	18.6	16.4	3.2	3.0	2.7

创新药公司现金储备

头部创新药公司如百济神州、荣昌生物、康方生物等拥有相对充裕的现金储备。
初期至今，多家港股创新药公司完成配售，进一步补充现金流。

医保目录调整

2023年新一轮医保目录谈判即将开始，预计纳入147个品种，成功率较高。
创新药通过医保谈判后有望实现销售放量，如安罗替尼、阿美替尼和阿达木单抗等。

公司动态

固生堂：聚焦中医服务市场，通过线上线下结合持续增长，2022年收入同比增长22%，调整后净利润增长38%。
海吉亚医疗：聚焦民营肿瘤医疗服务，2022年收入同比增长38%，净利润增长8%。
锦欣生殖：受益于IVF纳入医保政策，2022年收入同比增长29%，但净利润下降64%。
荣昌生物：商业化产品持续放量，RC18和RC48销售额增长显著。
康方生物：双抗产品AK112持续发力，海外市场授权协议带来5亿美元首付款。
药明生物：非新冠业务增长强劲，2022年收入同比增长48%，净利润增长30%。

总结

2023年下半年港股医药投资策略聚焦于需求复苏和创新驱动，认为随着国内医疗机构诊疗人次的恢复和政策环境的改善，创新药板块估值有望修复，医疗服务机构业务复苏可期。重点推荐具有强大研发能力和商业化潜力的Biotech公司及特色民营医疗服务机构。同时，港股医药整体估值较低，具备一定的投资价值，且纳入港股通的公司数量和占比持续提升，有利于资金流入。

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