医药生物行业2019年下半年投资策略：新旧动能转换期，新机制下再平衡_76页_7mb

医药生物行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

医药行业正处于“大医保”时代，带量采购、医保目录调整、医保支付标准、DRGs等政策正逐步重塑价格机制，推动行业利益再平衡。政策旨在压缩单药生命曲线，加速用药结构升级，强调创新的重要性。医药板块虽受政策影响，但仍有优质公司表现优异，成长仍是核心投资主题。

主要观点

1. 新旧动能转换：医药行业正经历从“抢仿模式”向“创新+升级”转型，政策推动行业洗牌，促进结构优化。
2. 政策影响有限：带量采购主要影响化学制剂板块，占医药上市公司数量、市值、收入、利润不足20%，其他板块如CRO、消费属性公司、药店等仍具增长潜力。
3. 医药板块多元化：尽管部分板块受政策冲击，但整体医药行业仍具备多个免疫政策扰动的细分领域，未来增长空间广阔。
4. 投资主线明确：寻求新机制下的确定性机会，重点布局创新产业链、消费属性、边际改善及优质港股。

关键信息

市场表现

• 2018年12月至2019年6月，医药生物板块整体下跌1.08%，跑输沪深300指数13.44个百分点。
• 化学制剂板块受带量采购影响最大，但其他板块如CRO、消费属性公司、药店等表现较好，呈现结构性上涨。
• 医药中观数据准确性提升，行业分化加剧。

政策背景

• 带量采购推动药价机制改革，价格降幅达52%，引导全国同品种价格调整。
• 医保目录动态调整、DRGs政策逐步落地，推动用药结构升级。
• 耗材集采正在推进，但模式不同于药品带量采购，不具独家中标特性，需渠道推广。

投资建议

• 创新产业链：推荐康弘药业、迈瑞医疗、泰格医药，受益于创新药、高端医疗器械及CRO政策。
• 消费属性：推荐长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视，医保控费免疫，受益于消费升级。
• 边际改善：推荐益丰药房、大参林、金域医学、华兰生物，政策扰动后具备增长潜力。
• 优质港股：推荐中国生物制药（H）、石药集团（H）、威高股份（H），相对滞涨，更具性价比。

风险分析

• 药品、耗材降价幅度超预期；
• 带量采购联动进度超预期；
• 药店渠道价格压力超预期；
• 行业黑天鹅事件。

投资聚焦

医药中观数据准确性提升

• 医药制造业营收和利润增速自2017年起出现“低开转高开”效应，2019年增速明显降档，但行业分化加剧。
• 公立医院端增速下滑，而零售药店和基层医疗端具备相对优势，增速高于公立医院。

耗材集采：不必悲观

• 耗材集采与药品带量采购存在本质区别，难以实现独家中标，仍需渠道推广。
• “浙江模式”为耗材集采提供示范，已完成了十多个品类的目录划分和集采，但IVD试剂集采仍面临挑战。
• 全国性耗材集采预计在2019年下半年启动，支架、骨科髋关节、除颤ICD、心脏再同步化治疗CRT等高值耗材概率较大。

创新药械产业迎收获

• 抗体药物成为全球药物销售的亮点，国内抗体产业正迎来爆发期，先发优势明显。
• 创新药在政策支持下加速放量，预计国内创新药达峰时间将逐渐缩短，向成熟市场靠拢。

行业结构与趋势

• 医药行业呈现多元化格局，政策影响有限，仍有大量优质公司具备成长性。
• 带量采购虽带来短期冲击，但长期看有利于行业升级，创新药和高端医疗器械将成为未来增长引擎。
• 医疗器械领域，耗材集采正在推进，但设备相对免疫政策，未来增长空间依然广阔。

总结

医药行业正处于新旧动能转换的关键阶段，政策推动下行业结构不断优化，创新成为核心驱动力。尽管部分板块受政策影响，但整体医药行业具备多元增长机会，CRO、消费属性、药店、优质港股等板块表现突出。投资应聚焦“创新+升级”主线，把握政策带来的结构性机遇。