医药行业2023年下半年策略报告：继续看好院内复苏，重点关注中药、处方药、眼科及IVD等-20230621-东吴证券-56页_2mb

医药行业2023年下半年策略报告总结

核心内容概述

2023年下半年是医药板块战略布局的最佳时机，主要基于以下几点：

1. 医药板块具备抵御国内外市场风险的能力，医疗服务及处方药市场在国内，刚需更为明显。
2. Q2医药板块增速较快，预计2024年、2025年仍将保持高成长性。
3. 仿制药集采对处方药的影响基本结束，新产品获批将推动处方药进入加速增长阶段。
4. 医药板块估值具有吸引力，仅有中药板块出现显著超额收益。

主要观点

• 院内复苏：诊疗数据表明，全国1Q23门诊量同比增长17%，手术同比增长21%，住院同比增长20%，趋势向上。
• 集采出清：2025年目标集采品500个，1-8批集采已纳入333个，数量和金额均过半，主流制药企业3亿以上量级仿制药基本不涉及。
• 创新进入收获期：重点推荐创新药标的，如恒瑞医药、海思科、信立泰、恩华药业等。
• 中药板块：不仅受益于中特估，更有业绩兑现的潜力。
• IVD行业：院端恢复逐渐过渡到报表体现阶段，Q2 IVD业绩亮眼。
• 消费医疗赛道：疫后复苏带动消费医疗长牛趋势。

关键信息

1.1 医药板块性价比

• 2023年1月1日至6月15日，申万医药生物指数上涨0.23%，跑输沪深300指数1.16个百分点。
• 各子行业涨跌分化明显，其中医疗服务、生物制品、原料药、医疗器械跌幅较大，而医药商业略有回调，中药涨幅较大。
• 医药行业PE（TTM）为26倍，排名第12；纵向来看，PE历史分位数为8.54%，估值较低。
• 相对全部A股，医药行业溢价率有所上升，为90.05%。

1.2 医药各子行业市盈率与溢价率

• 化学制剂（32倍）、医疗服务（30倍）、中药（28倍）等市盈率较高。
• 各子板块估值水平均出现增高，相对全部A股的溢价率变化趋势分化。
• 头部医疗主题基金重仓股中，爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、同仁堂等出现频率较高，CXO、医疗服务、化学制剂、医疗器械、中药等子行业占比较高。

1.3 医药制造业数据

• 2023年1-4月营业收入同比下降4.1%，利润总额同比下降23.8%。
• 2022年Q4由于疫情管控放开，样本医院药品销售额同比下降4.7%，但零售药店销售额同比增长30.4%。
• 2023年Q1样本零售药店销售额同比增长11.5%，显示零售终端销售恢复良好。

1.4 零售终端畅销药品销售变化趋势

• 安宫牛黄丸、阿胶、感冒灵颗粒、肠炎宁片、蜜炼川贝枇杷膏等药品销售额同比大幅增长，显示销售恢复情况较好。

1.5 药物审评情况

• 2023年1月至5月CDE共受理7043个药物审评申报，其中化药5039个，中药1083个，生物制品921个。
• 药物审评数量同比显著增长，且最近三个月逐月增长，显示审评恢复情况较好。

1.6 重点推荐个股

• 弹性组合：盘龙药业、科美诊断、方盛制药、太极集团、济民医疗、泽璟制药
• 稳健组合：恒瑞医药、恩华药业、京新药业、海思科、普瑞眼科、华厦眼科
• 重点推荐个股：
  • 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽璟制药
  • 优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰
  • 耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业
  • 中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业
  • 消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客
  • 其他医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂
  • 其他消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物
  • 低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗
  • 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源
  • 血制品领域：天坛生物、博雅生物

1.7 2022-2024年重点公司业绩预测

• 多家公司预计实现高增速，如爱尔眼科、九洲药业、康龙化成、恒瑞医药等，其营业收入和归母净利润均有望增长。

风险提示

• 医院扩张或整合不及预期的风险
• 产品放量不及预期的风险
• 市场竞争加剧等