20230218-华鑫证券-李子园-605337.SH-公司动态研究报告_产品渠道双管齐下_全国化扩张加速_4页_281kb

李子园（605337.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

李子园（605337.SH）是一家以甜牛奶为核心产品的乳饮料企业，正通过产品创新与全国化扩张策略提升市场竞争力和盈利能力。分析师孙山山对李子园维持“买入”投资评级，认为其在低基数背景下具备业绩弹性。

主要观点

产品策略：新品推广与成本优化并重

• 公司以甜牛奶为基础产品，持续下沉市场，扩大薄弱区域的覆盖。
• 推出多款新品，包括280ml系列、0蔗糖甜牛奶乳饮料、杯装大果粒酸奶等，其中280ml系列已进入多数甜牛奶市场。
• 成本端优化：大包粉采购国产与进口比例为五五开，国产成本比进口低10%，有助于提升盈利能力。

渠道与市场扩张：加速全国布局

• 公司采取区域开拓和多渠道招商策略，重点开发华南、华中及西南市场。
• 广东地区作为1亿以下市场中的潜力区域，值得重点关注。
• 渠道拓展包括新增酒店渠道，目前已有2500多家经销商，预计数量持续增长。

盈利预测与估值

• 2022-2024年EPS预测为0.73/1.16/1.48元（前值分别为0.73/0.91/1.13元）。
• 当前股价对应PE分别为37/24/18倍，显示估值逐步下降，未来盈利增长空间较大。
• 预计公司未来三年主营收入增长率分别为-4.5%、28.5%、24.6%，归母净利润增长率分别为-15.3%、58.2%、27.7%。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新品推广不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 产能投放不及预期
• 产品结构单一风险

投资建议

分析师孙山山对李子园维持“买入”评级，认为其在2022年四季度有望持续改善，未来三年业绩增长具备显著弹性，估值逐步下降，具备投资价值。

证券分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料行业研究经验，曾任职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券研究所研究员，负责调味品行业研究，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景。

免责条款与评级说明

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• 投资评级基于未来12个月内个股或行业指数相对沪深300指数的预期涨幅：
  • 买入：＞20%
  • 增持：10%—20%
  • 中性：-10%—10%
  • 卖出：＜-10%