20220429-开源证券-李子园-605337.SH-公司信息更新报告_疫情扰动_短期业绩承压_全国化战略持续推进_4页_733kb

报告摘要

李子园（605337.SH）是一家专注于含乳饮料的中性乳饮料龙头公司，其2022年第一季度的业绩受疫情影响，营收同比增长3.28%，但归母净利同比下降23.59%。尽管短期业绩承压，但公司仍维持“增持”投资评级，认为其全国化战略持续推进，未来发展潜力较大。

业绩表现：2022Q1营收3.42亿元，同比增长3.28%；归母净利0.41亿元，同比下降23.59%。公司预计2022-2024年归母净利分别为3.0、3.8、4.6亿元，对应EPS为1.36、1.74、2.11元，当前股价对应PE为22.6、17.7、14.6倍。
疫情影响：疫情对物流配送和渠道销售造成一定影响，导致营收增速放缓，尤其在华东、华中、西南三大重点区域，仅华东和华中略有增长，西南地区出现下降。
外围市场表现：外围市场如华北、华南、西北、东北地区增长显著，其中华南增长最快，达82.23%，西北增长113.39%，显示公司在全国化战略上取得进展。
成本与费用：净利率下滑主要由毛利率下降6.5个百分点至31.3%及销售费用率上升1.3个百分点至14.8%所致。成本端面临原材料和包材价格上涨压力，但公司可通过提价和产品结构调整应对。
盈利预测：公司预计未来三年净利润稳步增长，2022-2024年分别达到3.0、3.8、4.6亿元，整体盈利能力保持稳定。
估值分析：当前PE为22.6倍，未来三年PE逐步下降至14.6倍，显示市场对其未来盈利能力的预期较为乐观。

营业收入：2022年预计17.08亿元，同比增长16.2%；2023年预计21.78亿元，同比增长27.5%；2024年预计26.21亿元，同比增长20.4%。
归母净利润：2022年预计29.5亿元，同比增长12.5%；2023年预计37.7亿元，同比增长27.6%；2024年预计45.7亿元，同比增长21.2%。
毛利率：预计2022年为35.7%，2023年为36.1%，2024年为36.5%，整体呈上升趋势。
净利率：预计2022年为17.3%，2023年为17.3%，2024年为17.4%，略有波动。
ROE：预计2022年为16.4%，2023年为17.7%，2024年为18.1%，显示公司盈利能力逐步提升。
每股收益：预计2022年为1.36元，2023年为1.74元，2024年为2.11元。
P/E：当前为22.6倍，预计2022年为22.6倍，2023年为17.7倍，2024年为14.6倍。
P/B：当前为3.7倍，预计2022年为3.7倍，2023年为3.1倍，2024年为2.6倍。
EV/EBITDA：当前为14.8倍，预计2022年为14.8倍，2023年为11.4倍，2024年为8.8倍。