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李子园 (605337.SH) 投资分析总结

核心内容

李子园是一家在中国A股上市的食品饮料企业，股票代码为605337.SH。根据开源证券研究所发布的投资报告，公司2022年8月27日的股价为21.86元，总市值为66.32亿元，流通市值为25.95亿元，当前投资评级为“增持”（维持），表明分析师对公司未来表现持积极态度。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年第二季度：李子园实现营收3.59亿元，同比增长2.73%；归母净利为0.62亿元，同比下降17.62%。
• 盈利预测调整：受疫情影响，公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利分别为2.5亿元、3.2亿元和4.1亿元，EPS分别为0.83元、1.05元和1.34元。
• 估值指标：当前PE为26.3倍，预计2022-2024年PE分别为20.7倍、16.3倍，显示未来估值可能进一步下降。

2. 业绩受疫情扰动

• 分产品表现：含乳饮料在2022Q2营收同比增长4.31%，但受疫情影响，物流配送受限，导致整体营收增速放缓。
• 分渠道表现：经销渠道同比增长2.3%，直销渠道增长显著，达到22.98%。
• 分区域表现：华东地区增长3.19%，华中、西南地区分别下降3.18%和1.93%；外围市场增长显著，尤其是华南、东北、西北地区分别增长46.53%、20.12%和33.59%。
• 市场回暖：5月中下旬物流恢复，市场需求回暖，产品动销表现良好，预计2022H2营收仍可稳步增长。

3. 净利率下滑原因

• 毛利率下降：2022Q2毛利率下降5.0个百分点至31.2%，主要由于原材料成本上涨。
• 销售费用率提升：销售费用率上升1.6个百分点至11.8%，主要因广告费用及人员薪酬增加。
• 改善预期：公司已采取措施降低成本端压力，如提前锁定大包粉用量和产品提价，预计毛利率将有所改善，费用投放也将环比减少。

4. 产能扩张与全国化战略

• 产能释放：浙江龙游二期预计2022H2投产，江西二期项目持续建设，有助于支撑公司从华东向全国市场扩张。
• 发展潜力：随着产能释放，公司有望进一步扩大市场份额，提升整体业绩表现。

关键信息

• 投资评级：增持（维持）
• 当前股价：21.86元
• 总市值：66.32亿元
• 流通市值：25.95亿元
• 总股本：3.03亿股
• 流通股本：1.19亿股
• 近3个月换手率：188.17%

财务摘要

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 渠道扩张不及预期
• 原料价格波动风险

估值方法与局限性

• 本报告采用的估值方法基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 适用投资者：仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

总结

李子园在2022年第二季度受到疫情扰动，营收增速放缓，净利率下滑。然而，随着市场回暖、物流恢复，公司业绩有望在下半年回升。公司持续推进全国化战略，通过产能释放和渠道拓展来提升市场份额。尽管面临原料价格波动等风险，但分析师维持“增持”评级，认为公司未来发展潜力较大。