20240709-中原证券-轻工制造行业月报_国内浆价开始回落_家具出口景气延续_28页_2mb

2024年6月轻工制造板块整体表现不佳，下跌1099%，跑输沪深300指数73个百分点，在中信一级行业中排名垫底。板块成交额显著萎缩，估值水平进一步下探，PE(TTM)和PB(LF)分别处于近十年较高分位数。

造纸行业方面，规模以上企业收入延续增长，利润高增，产量保持双位数增速。原材料价格出现分化：国内木浆受需求影响开始回落，国际木浆因供需偏紧延续上涨；包装用纸价格由跌转涨，得益于纸厂上调出厂价和原料成本支撑；文化纸和白卡纸价格企稳回升。

家居领域，地产政策优化带来边际改善，但行业仍处调整期。内销稳健但利润增速放缓，出口则保持高景气，5月出口额同比增长1604%。家居消费受政策带动可能提升，美元降息或提振海外需求。3月商务部等九部门联合发文支持跨境电商出口，有利长期发展。

投资建议维持“同步大市”评级，重点推荐造纸板块林浆纸一体化企业太阳纸业及业绩超预期个股，家居领域关注欧派家居、索菲亚等龙头企业和致欧科技、乐歌股份等出口企业。

四大风险需警惕：地产景气度不及预期、消费需求下滑、原材料涨价和海外需求减弱。

从估值来看，板块整体处于历史低位，家居、文娱轻工估值分位数均低于2%，造纸估值也处于较低水平。当前造纸估值PE(TTM)为24倍，家居PE为18倍，整体吸引力较高。

报告最后提示了两类投资机会：一类是受益于林浆纸一体化的造纸企业，代表如太阳纸业；另一类是兼具出口优势与高成长性的家居企业，包括欧派家居、致欧科技等。这些企业有望在行业调整中保持相对优势，可以作为关注重点。