20210110-天风证券-轻工制造本周专题_近期木浆涨价及库存变化对造纸行业的影响_18页_2mb

轻工制造行业总结

核心内容

• 行业整体表现：本周轻工制造板块整体上涨1.91%，跑输沪深300指数3.54个百分点。其中，造纸板块涨幅最大，达到9.60%。
• 木浆涨价影响：木浆价格因纸浆期货领涨带动现货涨价，叠加政策支持和需求回升，推动生活用纸、白卡纸、铜版纸、双胶纸等价格上涨，利好造纸行业。
• 生活用纸板块：生活用纸价格走强，龙头企业如中顺洁柔因低价木浆锁定成本和议价能力优势受益，建议关注中顺洁柔及港股维达国际。
• 出口家居板块：11月家具出口额同比增长21.1%，PVC地板、办公椅、金属框架沙发等品类增速较高，海外订单持续增长，建议关注出口表现优异的公司。
• 内销家居板块：竣工回暖趋势延续，推动全年业绩增长中枢提升。零售渠道品牌实力是定制家居企业的核心竞争力，建议关注欧派家居、顾家家居、志邦家居等。
• 新型烟草和必选消费：加热不燃烧（HNB）具有千亿市场规模潜力，中烟专营专卖体制下，集友股份、劲嘉股份等卷烟产业链企业受益。必选消费推荐中顺洁柔、晨光文具。
• 投资逻辑：短期关注竣工回暖和出口订单增长带来的行业beta机会，长期看好零售渠道品牌力和产品创新带来的增长。

主要观点

• 生活用纸涨价：木浆价格上涨带动生活用纸价格走强，龙头企业具备成本控制和议价能力优势，预计2021年有望持续受益。
• 出口家居增长：海外疫情未缓解，国内家居出口订单持续景气，PVC地板、办公椅等品类表现尤为突出，建议关注相关企业。
• 内销家居回暖：国内竣工面积增速转正，零售端需求逐步修复，定制家居企业面临整合期，核心竞争力在于品牌和渠道。
• 新型烟草机遇：中烟专营专卖体制下，HNB市场潜力巨大，集友股份和劲嘉股份在产业链布局上具备先发优势。
• 必选消费稳定：中顺洁柔和晨光文具在必选消费领域表现稳健，建议持续关注。

关键信息

• 木浆价格：纸浆期货价格攀升，1月8日最高达6356元/吨，带动进口针叶浆、阔叶浆价格上涨。
• 生活用纸价格：山东、河北、川内、广西等地生活用纸价格环比上涨，涨幅在2.56%至5.41%之间。
• 出口数据：11月家具及零件出口额68.7亿美元，同比增长42%；PVC地板出口额5.6亿美元，同比增长35%。
• 内销数据：1-11月家具零售额同比下降7.9%，但降幅较前月收窄，竣工回暖趋势延续。
• 行业估值：部分公司如中顺洁柔、顾家家居等PE值下降，但基本面稳健，具备长期增长潜力。
• 风险提示：原材料价格波动、行业价格战、中美贸易摩擦等可能影响行业盈利。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价	投资评级	EPS 2019A	EPS 2020E	EPS 2021E	EPS 2022E	P/E 2019A	P/E 2020E	P/E 2021E	P/E 2022E
603816.SH	顾家家居	70.82	买入	1.84	2.09	2.43	2.87	38.49	33.89	29.14	24.68
603833.SH	欧派家居	128.00	买入	3.08	3.42	4.13	4.93	41.56	37.43	30.99	25.96
002511.SZ	中顺洁柔	24.71	买入	0.46	0.76	0.92	1.11	53.72	32.51	26.86	22.26
603801.SH	志邦家居	30.99	增持	1.48	1.62	1.87	2.16	20.94	1.13	16.57	14.35
603429.SH	集友股份	28.75	买入	0.74	1.64	2.69	3.31	38.85	17.53	10.69	8.69
603208.SH	江山欧派	94.18	买入	2.49	4.11	5.48	7.01	37.82	22.91	17.19	13.44
300501.SZ	海顺新材	16.69	买入	0.43	0.70	0.99	1.26	38.81	23.84	16.86	13.25

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 行业价格战
• 中美贸易摩擦
• 渠道拓展不顺利
• 交房不及预期
• 并购整合不达预期
• 传统业务增速放缓
• 科力普净利率提升不达预期
• 新型烟草政策不确定性

行业趋势

• 生活用纸及文化纸涨价趋势：预计2021年生活用纸和文化纸价格将持续上涨，利好龙头企业。
• 家居行业：竣工回暖趋势延续，零售端品牌实力是核心竞争力，出口订单持续增长。
• 新型烟草：政策明朗，中烟公司积极布局，利好卷烟产业链企业。
• 必选消费：中顺洁柔、晨光文具等具备增长潜力，建议持续关注。

图表与数据

• 纸浆期货价格：1月8日最高达6356元/吨，推动现货价格上涨。
• 生活用纸价格：山东、河北、川内、广西等地价格环比上涨。
• 出口数据：11月家具出口额同比增长21.1%，PVC地板出口额同比增长35%。
• 内销数据：1-11月家具零售额同比下降7.9%，但降幅收窄。
• 行业PE：部分公司PE值下降，但基本面稳健，具备长期增长潜力。
• 行业涨跌幅：造纸板块涨幅最大，包装印刷板块表现较弱，其他家居板块上涨。