深度报告-20201113-东北证券-轻工行业投资策略_聚焦景气向上_把握跨境电商新机遇_47页_2mb

轻工制造行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业的投资策略，强调行业景气度向上及跨境电商带来的新机遇。主要分析了家居、造纸、包装及其他行业（如文具、跨境电商）的市场趋势、竞争格局和重点公司表现。

主要观点

家居行业

1. 出口逻辑重塑：疫情带动海外居家需求，跨境电商成为出口企业实现品牌升级和二次增长的关键。
2. 零售景气持续回升：疫情后线下经销商出清，竞争格局改善，线上引流增强，零售端复苏明显。
3. 工程渠道景气向好：尽管疫情导致竣工增速不及预期，但随着融资政策调整，四季度竣工增速有望超预期恢复，推动工程渠道高景气。
4. 成本因素：原材料价格回落，汇率升值压力减弱，对行业盈利形成支撑。

造纸行业

1. 生活用纸高景气：疫情刺激卫生用品需求，叠加消费升级，生活用纸行业前景广阔。
2. 成品纸盈利修复：白卡纸需求增长快，竞争格局优化，盈利中枢有望温和修复。
3. 废纸系价格高位运行：外废进口限制导致原料紧缺，废纸价格维持高位，箱板瓦楞纸盈利修复可期。
4. 纸浆价格温和上涨：全球需求边际改善，库存逐步去化，纸浆价格中枢有望温和上行。

包装行业

1. 金属包装景气持续：二片罐供需改善，行业进入高景气周期。
2. 纸包装需求增长：5G换机潮带动3C包装需求，推动行业增长。
3. 跨境电商助力：跨境电商成为包装行业的重要增长点，公司通过布局海外仓和SAAS系统提升竞争力。

其他行业

1. 文具行业：文化办公用品必选消费韧性凸显，行业成长赛道宽广。
2. 跨境电商：疫情加速全球电商渗透率提升，为出口企业带来新的增长机遇。

关键信息

跨境电商

• 市场趋势：跨境电商交易规模持续增长，2025年有望占进出口规模的45%。
• 重点公司：吉宏股份、晨光文具、齐心集团、宝钢包装、裕同科技、乐歌股份等。

家居出口

• 出口企业：恒林股份、永艺股份、乐歌股份、梦百合等。
• 梦百合：产能扩张、反倾销初裁超预期、竞争格局改善，推动长期成长。

家居零售

• 重点推荐：顾家家居、尚品宅配。
• 竞争格局：疫情后竞争格局改善，龙头公司市占率有望提升。

工程渠道

• 重点推荐：江山欧派。
• 竣工复苏：四季度竣工增速有望超预期，推动工程业务增长。

成品纸

• 白卡纸：竞争格局改善，价格反弹明显，需求增长强劲。
• 双胶纸：进口压力较大，价格震荡整理，需求逐步恢复。

生活用纸

• 重点推荐：太阳纸业、中顺洁柔、稳健医疗。
• 行业增长：人均消费量低，成长空间大；个护用品市场增长迅速。

纸浆产业链

• 供需格局：全球需求疲软，库存高位压制价格，但明年需求改善，价格中枢温和上行。
• 产能扩张：部分企业如太阳纸业、广西金桂等计划扩产，推动市场集中度提升。

重点公司主要财务数据

风险提示

• 疫情反复
• 提价不及预期
• 精装率提升不及预期

图表目录

• 图1：亚太、北美是最主要的办公家居市场
• 图2：部分家具品类出口金额同比
• 图3：我国出口跨境电商交易规模
• 图4：我国跨境电商交易模式占比
• 图5：社会零售总额增速由负转正
• 图6：建材家居卖场累计销售额及同比
• 图7：一季度房地产到位资金面临压力
• 图8：土地购置费累计同比走高
• 图9：销售面积迅速恢复
• 图10：季度竣工占比（2020全年0增长）
• 图11：季度竣工占比（2020全年5%增长）
• 图12：鱼珠人造板指数
• 图13：聚合MDI价格（元/吨）
• 图14：TDI华南市场价（元/吨）
• 图15：美元兑人民币汇率近期升值较多
• 图16：造纸行业固定资产投资完成额（亿元）
• 图17：机制纸产量及同比（万吨）
• 图18：全球阔叶浆供需（百万吨）
• 图19：中国纸浆需求（万公吨）
• 图20：全球木浆发货量（万公吨）
• 图21：全球纸浆库存天数
• 图22：中国港口阔叶浆库存（百万吨）
• 图23：阔叶浆价格（元/吨）
• 图24：双胶纸工厂开工负荷率
• 图25：双胶纸进出口（千吨）
• 图26：铜版纸进出口（千吨）
• 图27：双胶纸价格（元/吨）
• 图28：双胶纸毛利率
• 图29：白卡纸价格（元/吨）
• 图30：公司销售毛利率对比
• 图31：全球阔叶木片供给情况（千吨）
• 图32：双胶纸行业竞争格局
• 图33：铜版纸行业竞争格局
• 图34：外废进口（单位：万吨）
• 图35：废纸浆（单位：吨）
• 图36：美废价格（单位：美元/吨）
• 图37：国废价格（单位：元/吨）
• 图38：箱板纸产量（单位：千吨）
• 图39：2020箱板纸产量同比
• 图40：瓦楞纸产量（单位：千吨）
• 图41：2020瓦楞纸产量同比
• 图42：箱板纸开工率
• 图43：瓦楞纸开工率
• 图44：箱板纸进口量（单位：千吨）
• 图45：2020箱板纸进口同比
• 图46：瓦楞纸进口量（单位：千吨）
• 图47：2020瓦楞纸进口同比
• 图48：箱板纸瓦楞纸价格（单位：元/吨）
• 图49：箱纸板毛利率
• 图50：2020瓦楞纸毛利率
• 图51：我国生活用纸产量逐年上行
• 图52：需求强劲推动年中产量高速增长
• 图53：纸企毛利率显著上行
• 图54：生活用纸行业各细分纸种市场规模同比增速
• 图55：太阳纸业营业总收入
• 图56：太阳纸业归母净利润
• 图57：收入结构（单位：亿元）
• 图58：营业收入（单位：亿元）
• 图59：归母净利润（单位：亿元）
• 图60：原纸销量（单位：十万吨）
• 图61：纸制品销量（单位：亿平方米）
• 图62：中顺洁柔营业收入
• 图63：中顺洁柔归母净利润
• 图64：稳健医疗收入结构（亿元）
• 图65：稳健医疗营收情况
• 图66：稳健医疗归母净利润
• 图67：二片罐行业产能情况
• 图68：二片罐行业竞争格局
• 图69：国内二片罐行业需求量
• 图70：各国啤酒罐化率对比
• 图71：2019年国内纸包装行业前五大企业市占率
• 图72：国内5G手机出货量及占比
• 图73：宝钢包装营业收入
• 图74：宝钢包装归母净利润
• 图75：裕同科技营业收入
• 图76：裕同科技归母净利润
• 图77：2015-2020年文化办公用品零售额当月值（单位：亿元）
• 图78：2015-2020年文化办公用品零售额累计值（单位：亿元）
• 图79：2015-2020年国内大办公市场规模（单位：万亿元）
• 图80：2015-2020年晨光文具收入产品结构（单位：亿元）
• 图81：2015-2020年净利润（单位：亿元）
• 图82：2015-2020年营业收入（单位：亿元）
• 图83：2015-2020年毛利率&净利率
• 图84：2015-2020年费用率
• 图85：2015-2020年齐心集团收入产品结构（单位：亿元）
• 图86：2015-2020年营业收入（单位：亿元）
• 图87：2015-2020年归母净利润（单位：亿元）
• 图88：2015-2020年毛利率&净利率
• 图89：2015-2020年归母净利润（单位：亿元）
• 图90：2015-2020年吉宏股份收入产品结构（单位：亿元）
• 图91：2016-2020年营业收入（单位：亿元）
• 图92：2016-2020年归母净利润（单位：亿元）
• 图93：跨境电商营业收入（单位：亿元）
• 图94：跨境电商归母净利润（单位：亿元）
• 图95：ToB ToC打造公司核心竞争力