轻工行业投资策略：聚焦景气向上，把握跨境电商新机遇-20201113-东北证券-47页_2mb

轻工制造行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业的投资机会，重点分析了家居、造纸、包装及其他相关领域的发展趋势与投资逻辑，强调了跨境电商、零售复苏及工程渠道等关键因素对行业的影响。

主要观点

1. 家居板块

• 出口主线：疫情加速了海外电商渗透，带动了家居出口产业链的高景气，企业通过跨境电商实现品牌升级，提升附加值和盈利空间。
• 零售主线：疫情后线下经销商出清，竞争格局改善，线上引流增强，龙头公司市占率有望提升，零售端复苏显著。
• 工程主线：地产融资新规导致精装率短期承压，但中长期精装房趋势不变，预计2020年四季度竣工面积增速将超预期，带动下游订单增长。
• 成本因素：原材料价格有所回落，汇率升值压力减弱，有助于企业盈利改善。

2. 造纸板块

• 生活用纸：疫情推动卫生用品需求，行业景气度提升，人均使用量仍有增长空间，护理用品市场中长期增长潜力大。
• 纸浆产业链：需求边际改善，供需格局弱平衡，浆价中枢有温和上涨预期。
• 成品纸：白卡纸需求增长更优，盈利中枢有望修复，箱板瓦楞纸受进口压力影响，但未来需求增长可支撑价格稳定。
• 废纸产业链：外废进口减少，国废回收率提升，预计废纸价格维持高位。

3. 包装板块

• 金属包装：供需与竞争格局改善，啤酒罐化加速，行业景气度上行。
• 纸包装：5G换机潮带动3C包装需求增长，重点关注相关企业。

4. 其他行业

• 文具行业：文化办公用品需求稳定，下半年学校开学带动零售景气回升，晨光文具、齐心集团表现突出。
• 跨境电商：疫情催化全球电商渗透率提升，吉宏股份等企业跨境电商业务高速成长。

关键信息

家居板块重点推荐

• 恒林股份：办公椅出口龙头，积极布局跨境电商，具备较强的市场竞争力。
• 乐歌股份：人体工学产品市场空间大，跨境电商业务增长显著。
• 梦百合：产能扩张周期开启，反倾销初裁超预期，提升定价权。
• 江山欧派：工程渠道复苏，受益于竣工需求增长。

造纸板块重点推荐

• 太阳纸业：文化纸行业龙头，产能扩张推动规模增长，成本控制能力强。
• 中顺洁柔：生活用纸行业领先，个人护理业务快速增长，品牌布局完善。
• 山鹰纸业：造纸包装一体化，产能扩张带动业绩增长，云印业务创新。
• 稳健医疗：医疗与消费双轮驱动，全棉时代品牌表现亮眼。

包装板块重点推荐

• 宝钢包装：金属包装龙头，受益于行业景气度提升。
• 裕同科技：3C包装需求增长，受益于5G换机潮。

风险提示

• 疫情反复
• 提价不及预期
• 精装率提升不及预期

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