2020年4月中债登和上清所托管数据点评：谁在增持国债？-20200513-天风证券-11页_648kb

谁在增持国债？总结

核心内容

2020年4月，中国债券市场托管规模继续扩大，中债登和上清所的债券托管总量分别增加3771亿元和8807亿元，银行间债券总托管量增加1.26万亿元至91.66万亿元，环比增长1.39%。整体来看，国债、地方政府债、中期票据、超短期融资券等债券品种托管规模显著上升，而国开债托管规模则有所减少。

主要观点

利率债市场

• 整体趋势：主要利率债托管规模环比小幅增加548亿元。
• 增持主力：广义基金、境外机构、信用社为增持国债的主力机构，分别增持733亿、450亿、246亿元。
• 减持主力：商业银行、特殊结算成员、保险机构、其他金融机构为减持国债的主要力量，分别减持653亿、95亿、85亿、10亿元。
• 国开债：托管规模减少1332亿元，主要由商业银行减持导致，其中全国性商业银行减持1043亿元。境外机构和广义基金则有小幅增持。

信用债市场

• 整体趋势：非金融信用债托管规模增加5560亿元。
• 增持主力：广义基金为信用债主要增持机构，增持4654亿元；商业银行、证券公司、特殊结算成员、信用社也有不同程度的增持。
• 减持主力：保险机构、其他金融机构分别减持信用债27亿、7亿元。

关键信息

分机构分析

• 商业银行：主要券种托管规模增加3546亿元，大幅增持地方政府债、中期票据，减持国开债、超短融。
• 城商行：主要券种托管规模增加647亿元，增持地方政府债及同业存单，减持利率债。
• 农商行及农合行：主要券种托管规模增加868亿元，增持地方政府债和利率债，整体增加对利率债和信用债的配置。
• 信用社：主要券种托管规模增加761亿元，增持同业存单和利率债，小幅增持信用债。
• 保险机构：主要券种托管规模减少137亿元，减持利率债和信用债，仅小幅增持国债。
• 广义基金：主要券种托管规模增加6422亿元，增持国债、进出口债、信用债，减持国开债、农发债。
• 证券公司：主要券种托管规模增加159亿元，小幅增持利率债和信用债，减持企业债。
• 境外机构：主要券种托管规模增加491亿元，增持国债、进出口债、农发债，减持国开债和信用债。

资金拆借情况

• 质押式回购：4月总规模为81.53万亿元，环比增长13.10%。
• 净融入规模：广义基金、农商行、证券公司净融入规模同比增幅扩大，城商行净融入规模同比转正。
• 资金供给：主要来自全国性商业银行和特殊结算成员。
• 资金需求：主要由广义基金、农商行、城商行和证券公司驱动。

风险提示

• 信用风险：信用风险事件频发。
• 宏观经济风险：宏观经济存在恶化风险。
• 外部环境风险：外部环境变化可能影响市场。

作者信息

• 分析师：孙彬彬，SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 联系人：张纯祎，邮箱：zhangchunyi@tfzq.com

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