20210518-中泰证券-4月中债登_上清所托管数据点评_配置情绪不太高_8页_668kb

报告摘要

4月债券托管数据总结

核心内容

2021年4月，中债登与上清所债券托管总量为105.11万亿元，环比增加0.87万亿元，但环比新增量较3月显著下降（1.55万亿）。托管量增长主要由地方债和同业存单推动，但整体增速放缓。同时，各机构配置行为出现分化，杠杆率保持基本平稳。

主要观点

托管总量增长放缓：4月托管总量环比小幅增长，但新增量较3月明显减少，显示市场情绪趋于谨慎。
地方债与同业存单供给主导：地方债和同业存单是托管量增长的主要来源，其中地方债增长主要由商业银行推动，同业存单则由广义基金主导。
利率债表现分化：国债环比减少，地方债环比增加，政金债环比减少，显示市场对国债配置意愿下降，但地方债需求上升。
信用债增长主要来自超短券：信用债托管总量环比微增，主要得益于超短券发行规模扩大，而企业债和短券则出现环比减少。
机构配置行为分化：商业银行和保险机构增配地方债，广义基金和券商则表现出不同的配置偏好，广义基金减持利率债，偏好流动性高、收益稳定的信用债，券商则增持利率债，减少信用债配置。
外资重新流入：自3月减持后，4月境外机构小幅增持国债，显示对我国债券市场的重新信心。
杠杆率基本平稳：模拟杠杆率维持在105.99%，环比下降0.11个百分点，但同比上升0.62个百分点，市场整体杠杆水平未发生明显变化。

关键信息

1. 地方债与存单供给领跑

托管总量：4月中债登与上清所托管总量合计105.11万亿元，环比增加0.87万亿元。
地方债增长：中债登托管量环比增加0.35万亿元，主要来自地方债。
同业存单增长：上清所托管量环比增加0.52万亿元，主要来自同业存单。
利率债增长：4月利率债托管总量64.94万亿元，环比增加0.24万亿元，但较3月环比新增减少0.45万亿元。
政金债减少：政金债环比减少0.13万亿元。
信用债增长：信用债托管总量12.63万亿元，环比增加43.51亿元，主要来自超短券。

2. 机构行为分化

商业银行：增持地方债4566.54亿元、中票1.90亿元，减持国债、企业债、短券、超短券及同业存单。
保险机构：增持国债、地方债、企业债、中票及存单，其中地方债新增量大幅增加。
广义基金：连续3个月增持同业存单和超短券，减持利率债，成为同业存单最大配置机构。
券商：增持国债、地方债和政金债，减持信用债和同业存单，偏好超短券。
境外机构：增持国债517.35亿元，资金重新流入我国债市，可能受全球疫情和汇率因素影响。

3. 杠杆率基本平稳

模拟杠杆率：4月末为105.99%，环比下降0.11个百分点，同比提高0.62个百分点。
市场情绪：整体杠杆水平保持稳定，但配置情绪不高，交易盘仍以避险为主。

小结

4月债券市场托管数据呈现出总量增长放缓、机构配置分化、利率债与信用债表现各异的特点。地方债和同业存单仍是市场的主要供给来源，商业银行和保险为主要配置力量。广义基金偏好流动性高的信用债，券商则更倾向于利率债。外资重新流入显示市场信心有所恢复，但整体市场情绪仍较为谨慎。杠杆率保持平稳，市场尚未出现明显波动。