20220817-国金证券-7月中债登_上清所托管数据点评_商业银行整体减持_广义基金持续加仓_9页_817kb

商业银行整体减持，广义基金持续加仓——7月中债登、上清所托管数据点评总结

核心内容

本报告分析了2022年7月中国债券市场的主要供给与需求变化，重点围绕中债登和上清所的债券托管数据展开，揭示了不同机构在债券市场中的配置行为变化。

供给端分析

发行规模与净融资情况

• 利率债：7月利率债发行规模为2.03万亿元，同比增长8%，其中国债发行1.05万亿元，同比增长66%；地方债及政金债分别发行4063亿元和5695亿元，同比分别下降38%和3%。
• 净融资：利率债净融资额为4256亿元，同比减少20%，环比大幅减少79%；地方债净融资额为-752亿元，环比由正转负，同比减少119%。
• 信用债：7月信用债发行规模为9964亿元，同比下降7%；净融资额为721亿元，同比下降68%。其中，短融净融资环比增长21%，但中票、企业债、公司债及定向工具净融资额均环比下降，企业债及定向工具由正转负。
• 同业存单：7月发行量为1.46万亿元，同比下降22%；净融资缺口为2934亿元，环比由正转负。

发行利率与期限

• 利率债：加权平均发行期限为5.92年，环比减少5.30年；加权平均票面利率为2.40%，环比下降33bps。
• 信用债：加权平均发行期限为2.45年，环比减少0.12年；加权平均发行利率为3.06%，环比下降24bps。
• 同业存单：加权平均发行期限为0.71年，环比无明显变化；加权平均发行利率为2.10%，环比下降11bps。

需求端分析

托管总量变化

• 7月中债登和上清所债券托管总量为124.47万亿元，环比增长1750亿元。其中，中债登托管量增长2995亿元，上清所托管量减少1245亿元。

机构配置行为

• 广义基金：整体增持5678亿元，环比增加1284亿元，主要增持国债、政金债和商业银行债。
• 商业银行：整体由增持转为减持4191亿元，主要减持政金债和同业存单，仅对国债和地方政府债继续增持。
• 保险公司：整体增持452亿元，环比有所下降，主要增持国债和地方政府债。
• 证券公司：整体由增持转为减持733亿元，主要减持国债和政金债。
• 境外机构：连续6个月减持境内债券，7月减仓523亿元，环比减仓量下降385亿元，主要减持政金债。

配置情况总结

• 流动性宽松：7月市场流动性持续宽松，广义基金增持力度加大，商业银行和证券公司由加仓转为减仓，外资持续流出。
• 债券配置偏好：广义基金、保险公司继续增持国债和地方政府债；商业银行减持政金债和同业存单；证券公司减持国债和政金债；境外机构减持政金债为主。

风险提示

1. 信用风险：若出现超预期信用风险事件，可能导致市场流动性收缩。
2. 宏观经济不确定性：新冠疫情反复可能对经济造成超预期下行压力。
3. 货币政策宽松不及预期：未来政策落地存在不确定性，宽松节奏可能不及市场预期。

关键信息

• 7月利率债发行融资环比下降，信用债及存单净融资额明显减少。
• 商业银行整体减持，主要减持政金债和同业存单。
• 广义基金继续大幅增持，主要增持利率债和商业银行债。
• 保险公司增持力度有所减小，主要增持国债和地方政府债。
• 证券公司由增持转为减持，主要减持国债和政金债。
• 境外机构连续6个月减持境内债券，但减仓量小幅下降。
• 市场杠杆率由108.20%下降至107.62%，环比下降0.58个百分点。

图表概览

• 图表1：利率债发行规模和净融资规模
• 图表2：利率债加权平均发行期限与发行利率走势
• 图表3：信用债发行规模和净融资规模
• 图表4：信用债加权平均发行期限与发行利率走势
• 图表5：同业存单发行规模和净融资规模
• 图表6：同业存单加权平均发行期限与发行利率走势
• 图表7：中债登和上清所托管总量及变化
• 图表8：主要券种托管量变化情况
• 图表9：主要机构持仓变化情况
• 图表10：商业银行持仓变化情况
• 图表11：广义基金持仓变化情况
• 图表12：保险公司持仓变化情况
• 图表13：证券公司持仓变化情况
• 图表14：境外机构持仓变化情况
• 图表15：银行间市场杠杆率

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