20220413-国金证券-3月中债登_上清所托管数据点评_银行加速增配_外资继续减持_9页_912kb

固收市场3月点评：供给端分化，需求端机构行为分化

核心内容概述

2022年3月，中国债券市场整体发行量维持高位，但净融资表现分化。利率债发行和净融资均回升，信用债和同业存单发行量和净融资则有所回落。从需求端来看，银行非银机构增持，而境外机构持续减持。市场杠杆率小幅上升，整体资金面保持平稳宽松。

主要观点

1. 供给端表现

• 利率债：发行规模回升，国债、政金债和地方债发行量环比均增长。净融资额大幅上升，其中国债由负转正，政金债增长显著，地方债保持强劲发行节奏。
• 信用债：发行规模同比减少，但环比增加；净融资额同比略增，环比大幅回落。公司债小幅增长，其余信用券种净融资均下降。
• 同业存单：发行规模维持高位，但净融资大幅回落，发行期限缩短，发行利率上升。

2. 需求端表现

• 托管总量：3月中债登和上清所债券托管总量为120.32万亿元，环比增加1.45万亿元。
• 机构行为：
  • 商业银行：整体增持量上升，主要增持地方债和政金债，减持企业债。
  • 保险公司：由减持转为增持，主要增持地方债和商业银行债，减持政金债。
  • 证券公司：由减持转为增持，主要增持国债和政金债，减持地方债。
  • 广义基金：整体增持量下降，主要增持存单和地方债，减持国债和商业银行债。
  • 境外机构：减持量扩大，主要减持国债和政金债。

3. 杠杆率情况

• 3月银行间市场杠杆率由107.01%回升至108.06%，环比上升1.05个百分点，显示市场资金面保持平稳宽松。

关键信息

供给端数据

需求端数据

风险提示

1. 信用风险：若出现超预期信用风险事件，可能引发流动性收缩。
2. 宏观经济不确定性：新冠疫情反复可能对经济造成超预期下行压力。
3. 货币政策宽松不及预期：未来政策落地存在不确定性，宽松节奏可能低于预期。

附注

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