20250429-开源证券-盛科通信-688702.SH-公司信息更新报告_把握国产化浪潮_加大高端芯片研发投入_4页_886kb

盛科通信（688702SH）发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收1082亿元，同比上涨428%；但2025Q1营收223亿元，同比下降1230%，主要受下游客户需求波动影响。公司归母净利润2024年为-68亿元，扣非归母净利润-108亿元，2025Q1归母净利润-15亿元，扣非归母净利润-37亿元。尽管短期业绩波动，但公司加大高端芯片研发投入，聚焦128Tbps和256Tbps高端旗舰芯片，逐步实现小批量交付，长期受益于国产化浪潮及AI驱动的高速互联需求。

分业务来看，以太网芯片业务营收835亿元（+554%），毛利率达32.22%（+3.45pct）；模组业务营收126亿元（-16.14%），毛利率68.48%（+5.52pct）；交换机业务营收103亿元（+14.27%），毛利率60.55%（+5.38pct）。公司已在云计算、SDN等领域实现现网应用，新增授权许可收入0.09亿元。

2024年研发费用为428亿元（+3640%），聚焦三大方向：（1）超大规模数据中心互联，强化高端产品竞争力；（2）迭代升级已量产产品，提升性能与丰富度；（3）系列化布局接入级产品，构建底层平台化能力。公司计划通过研发投入缩小与行业领先企业的差距。

财务预测显示，2025-2027年营业收入分别为1369/1886/2390亿元，对应PS倍数188/137/108倍。净利润率在2025年有望从-63%提升至24.5%，2027年达50%。毛利率维持在40%左右，ROE从-29%改善至49%。公司研发投入强度持续提升，但短期盈利承压。

风险提示包括网络建设不及预期、高端芯片放量延迟以及上游供应链波动。投资者需关注市场竞争加剧、技术迭代风险及行业周期性影响。当前估值水平（P/E 13204倍）反映市场对其技术壁垒和国产化替代潜力的认可，但需结合政策推动与行业应用进展评估投资价值。公司依托国产化浪潮，强化高端芯片布局，长期成长性值得关注。