20180128-广发证券-广发非银周报_保险估值回落_基本面无碍仍看好长期发展_15页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年初非银金融行业（保险、证券、信托、金控）的市场表现与行业发展趋势，指出各子行业在政策调整、市场环境变化及基本面影响下的不同表现和未来展望。

一、保险行业分析

主要观点

• 基本面稳定：保险板块近期基本面无重大变化，开门红表现不佳已充分反映，但未出现有力数据提振市场情绪。
• 估值回落：尽管基本面无碍，但股价回落主要反映博弈情绪，且部分公司如新华、太保估值接近1倍P/EV，存在估值修复空间。
• 长期发展看好：2018年或成为保障型业务转型的重要年份，保障型业务增长将对冲储蓄型业务的下滑，NBV增速预计在10%-20%之间。
• 政策利好：保监会更新《保险资金运用管理办法》，推动统一监管与服务实体经济，大型上市公司因治理完善、风控严格，更易适应政策变革。

推荐标的

• 中国平安、新华保险、中国太保

二、证券行业分析

主要观点

• 局部创新趋势明显：监管层推动证券公司创新业务评估，试点券商结算、境外自营及衍生品牌照等政策释放积极信号。
• 集中度提升逻辑顺畅：政策向大型综合类券商倾斜，市场集中度将持续提升，强者恒强格局有望巩固。
• 估值空间充足：当前券商板块静态PB为1.9倍，处于历史波段中枢以下，具备估值修复潜力。
• 衍生品市场发展：场内期权稳步扩容，场外期权市场高集中度，大型券商在创新业务中占据优势。

推荐标的

• 中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等大型综合券商

三、信托行业分析

主要观点

• 全面严监管：银监会提出十项工作要点，重点遏制资金脱实向虚、违规融资等行为，推动行业转型。
• 受托资产规模或负增长：因通道业务受限，信托行业面临转型阵痛，资产结构与主动管理能力需优化。
• 龙头公司更具优势：资本金充足、主动管理能力强的信托公司更易在监管环境下突围。

四、金控行业分析

主要观点

• 寻找低估值成长标的：在当前监管环境下，金控公司业绩稳定，重点推荐具备成长潜力的公司。
• 推荐标的：中航资本（业绩稳定增长，未来可转债+引战将助力发展），关注五矿资本、越秀金控。

五、市场表现

一周数据

• 上证指数：3558.1，涨2.01%
• 深证成指：11557.8点，涨2.32%
• 创业板指数：1816.8点，涨5.13%
• 保险指数：跌2.06%
• 券商指数：涨1.71%
• 多元金融指数：涨1.54%
• 互联网金融指数：涨2.67%

六、风险提示

• 宏观经济风险：经济下行超预期、资管新规落地严厉性超预期、市场成交金额进一步下滑。
• 行业风险：利率波动、监管环境持续收紧、风险兑付事件集中爆发。
• 公司经营风险：行业竞争加剧、债市投资环境低迷导致固收收益不达预期。

七、投资评级说明

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%
  • 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上

八、研究团队

• 首席分析师：陈福
• 资深分析师：曹恒乾
• 分析师：商田、文京雄
• 研究助理：陈卉、陈韵杨

九、免责声明

• 本报告仅供广发证券重点客户使用，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，客户应独立评估投资风险。