20180318-广发证券-广发非银周报_估值低位_关注业绩驱动催化_13页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概览

本报告分析了2018年非银金融行业的整体表现与未来展望，重点涵盖保险、证券、信托及金控四大板块。整体判断为行业估值处于低位，具备一定的投资价值，建议关注业绩驱动及政策利好带来的机会。

一、保险行业：阵痛期渐终，关注年报业绩驱动

主要观点：

• 保费增长放缓：1-2月保险行业保费增长相对放缓，主要受政策限制和产品转型影响。
• 开门红结束：市场对保费增速和新单质量的价值重估基本完成，行业阵痛期即将结束。
• 年报业绩预期：年报业绩披露在即，预计整体业绩表现稳中有进，有望对板块形成催化。
• 养老税延政策：保监会副主席陈文辉透露养老税延政策已获有关部门通过，未来政策红利确定。参考美国经验，税延政策对保险产品普及有长期促进作用。

关键信息：

• 估值水平：行业当前动态估值水平为1.08倍P/EV，处于历史中枢以下。
• 关注标的：建议关注中国平安、中国太保、新华保险等头部保险公司。
• 数据支持：附有保费增速、财务保费环比增速、同比增速等表格，显示行业波动情况。

二、证券行业：短期低点已过，长期受益资本市场扩容

主要观点：

• 短期业绩承压：受春节假期及市场回调影响，2月券商业绩出现下滑，但已进入业绩低点。
• 中长期利好：资本市场持续繁荣，发行制度改革推进，直接融资占比提升，将吸引长期资金入市，利好证券公司。
• 衍生品业务：场内期权发展良好，场外期权增速提升，衍生品业务对提升盈利能力有重要作用。
• 行业集中度提升：大型综合类券商在衍生品市场更具优势，建议关注其发展机会。

关键信息：

• 估值水平：证券板块静态PB估值为1.58倍，动态PB为1.40倍，处于历史低位。
• 关注标的：建议关注中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等大型综合类券商。
• 风险提示：包括监管趋严、市场流动性趋紧、成交金额下滑等。

三、信托行业：资管规模增长放缓，转型关键期

主要观点：

• 表外融资受限：1-2月社融数据中信托贷款增量明显下降，信托行业资管规模增长放缓。
• 政策约束加强：55号文重申对银信合作风险承担及投向约束，委托贷款新规限制了资金来源和用途。
• 转型趋势明显：表外融资体量将进入缓增或萎缩阶段，行业需加快转型，提升主动管理能力。

关键信息：

• 数据表现：信托贷款增量占比下降，新增委托贷款连续两个月为负。
• 关注标的：建议关注业务多元、主动管理能力强的信托公司。
• 图表支持：附有信托资产余额、信托报酬率、不良率及已清算项目收益率等图表，反映行业现状与趋势。

四、金控行业：寻找低估值、有成长性的公司

主要观点：

• 业绩稳定：以信托、租赁为主的金控公司业绩相对稳定。
• 政策环境影响：在监管趋严背景下，需寻找低估值且具备成长潜力的金控公司。
• 重点推荐：中航资本，其业绩稳定增长，未来可转债+引战将助力发展，产融结合空间广阔。

关键信息：

• 关注标的：中航资本、五矿资本、越秀金控等。
• 风险提示：包括利率波动、监管收紧、资管新规超预期等。

五、风险提示

• 市场风险：经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧。
• 行业风险：
  • 保险行业：寿险人力增员不达预期、保费增长不及预期、保费结构调整缓慢。
  • 证券行业：市场流动性趋紧、成交金额下滑、期权业务对冲成本增加。
• 政策风险：监管趋严、资管新规实施力度超预期。

六、行业评级

• 整体评级：买入
• 报告日期：2018-03-18
• 分析师团队：
  • 陈福（首席分析师）
  • 曹恒乾、商田、文京雄（资深分析师）
  • 陈卉、陈韵杨（研究助理）

七、投资评级说明

八、相关研究与图表

• 市场表现：上周上证指数下跌1.13%，深证成指下跌1.28%，创业板指下跌1.89%，保险、券商、多元金融指数均下跌。
• 图表支持：包含市场指数、券商成交金额、融资融券余额、信托资产配置等图表，用于分析行业动态。

九、联系方式

十、免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券不对因使用本报告而造成的损失承担责任。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不保证准确性与完整性。