20180325-广发证券-非银周报_业绩回暖_估值回落历史低位_15页_1mb
报告摘要
广发非银周报总结
核心内容概述
广发非银周报分析了保险、证券、信托、金控及港股非银金融行业的最新动态，指出行业整体估值处于历史低位，但存在结构性机会。报告从短期业绩表现、长期发展趋势、风险提示等方面对各子行业进行了深度剖析，并给出了具体的投资建议。
主要观点
保险行业：业绩分化，低估值配置机会显现
- 2017年平安、新华、国寿归母净利润分别同比增长42.8%、7.8%、70.1%；新业务价值分别增长32.6%、15.4%、21.9%；内含价值分别增长29.4%、18.6%、12.6%。
- 业绩分化主要受政策监管及人力增员策略影响，行业代理人扩张趋缓，前期储备人力的公司更具优势。
- 产品结构持续调整，保障型产品占比提升，推动产品价值率增长。
- 短期关注保费增长、新单增速、险种配置、保单质量及人均产能等核心指标；长期看，保险覆盖面提升及政策红利将对板块形成支撑。
- 当前行业P/EV仅1.03倍，个别标的动态P/EV低至0.8倍，估值低位具备配置价值。
- 推荐：中国平安、中国太保；建议关注：新华保险。
证券行业：估值低位，关注头部券商
- 3月市场数据表明，经纪、自营业务有望带动业绩回暖。
- 当前证券板块静态PB估值1.51倍，2018年动态PB估值1.33倍，处于历史低位。
- CDR论证及MSCI资金入市释放积极信号，或推动板块反弹。
- 长期受益于资本市场扩容及金融去杠杆背景下，券商在衍生品业务、机构业务等领域具备增长潜力。
- 建议关注：中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等头部券商。
- 风险包括监管趋严、市场流动性趋紧、债市低迷等。
信托行业：通道业务萎缩，回归资管本源
- 通道业务费率上涨，但规模因监管趋严而大幅收缩。
- 表外融资占比下降至5%以下，通道业务不可持续。
- 行业转型期，具备资本实力、主动管理能力、低通道依赖的公司将更具竞争力。
- 建议关注：具备转型能力的信托公司。
金控行业：寻找低估值、有成长性的企业
- 以信托、租赁为主的金控企业业绩稳定，但需关注成长性。
- 重点关注：中航资本，未来可转债+引战将助力发展，产融结合空间广阔。
- 建议关注：五矿资本、越秀金控。
港股非银：关注业务稳健公司
- 中银航空租赁：亚洲飞机租赁龙头，经营业绩稳定，2017年收入增长17%，净利润增长40%。
- 中国华融：净利增速低于预期，但主营业务稳健，盈利性良好，当前PB估值低至0.83倍，股息收益率超6%。
- 建议关注其年报披露情况及后续市场表现。
关键信息
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保险行业：
- 2017年保费增速分化，中国人寿、中国平安、中国太保表现较好。
- 人力增员趋缓，保障型产品占比提升。
- 当前估值处于历史低位，具备配置价值。
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证券行业：
- 3月市场数据回暖，经纪与自营业务表现较好。
- 估值处于历史底部，建议关注头部券商。
- 衍生品业务及机构业务为未来增长点。
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信托行业：
- 通道业务因监管趋严而萎缩，费率上涨。
- 回归资管本源是趋势，主动管理能力强的公司更具优势。
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金控行业：
- 重点关注中航资本，未来可转债+引战将助力发展。
- 其他可关注五矿资本、越秀金控。
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港股非银：
- 中银航空租赁具备稳定盈利能力和分红潜力。
- 中国华融净利润增速低于预期，但业务稳健，估值较低。
风险提示
- 市场风险：经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧。
- 保险行业风险：寿险人力增员及保费增长不达预期、保费结构调整缓慢、价值提升幅度低于预期。
- 证券行业风险：市场流动性趋紧、成交金额下滑、期权业务对冲成本增加。
- 信托行业风险：监管趋严、通道业务萎缩、资管新规影响。
- 金控行业风险：利率波动、监管收紧、资管新规影响。
- 港股非银风险：公司业务扩张不及预期、市场竞争加剧、融资成本上升、黑天鹅事件（如恐怖主义、政治事件）。
投资评级
- 行业评级：买入
- 公司评级：
- 买入：预期股价强于大盘15%以上
- 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%
- 持有：预期股价变动介于-5%～+5%
- 卖出：预期股价弱于大盘5%以上
报告信息
- 分析师：商田、陈韵杨、陈卉
- 报告日期：2018-03-25
- 联系人：
- 陈韵杨：0755-82984511 / chenyunyang@gf.com.cn
- 陈卉：0755-82535901 / gfchenh@gf.com.cn
行业动态及数据参考
- 图1-9：展示了保险行业保费、新单、内含价值、估值曲线等关键数据。
- 图10-20：反映了证券、信托、港股非银行业的市场表现及业务数据。
- 表1-3：提供了保险行业各公司保费增速的详细数据。
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