20180422-广发证券-非银周报_估值低位_集中度提升_业绩与事件催化下龙头受益_13页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概述

本报告聚焦非银行金融行业，包括保险、证券、信托及金控领域，分析各板块当前的市场表现、估值水平、业绩情况及未来发展趋势，重点提示投资机会与风险。

保险板块分析

主要观点

• 业绩预增：中国人寿率先公布一季报，预计归母净利润同比增长 $110% - 130%$，主要因准备金计提减少释放利润。
• 估值低位：当前板块估值仅0.88倍，接近历史底部，具备投资价值。
• 行业集中度提升：四家上市险企一季度合计贡献寿险保费市占率超 $50%$，强者恒强格局持续。
• 新单保费预期：4月新单保费数据受关注，预计因基数低及公司投入，将实现先抑后扬。
• 监管趋势：未来监管仍以去杠杆稳增长为主，金融领域龙头集中趋势明显。

关键信息

• 保险板块估值触底，具备投资机会。
• 重点关注：中国平安、中国太保，建议关注：新华保险。
• 2017年保险行业整体表现：受开门红新单增速影响，板块调整充分。

证券板块分析

主要观点

• 业绩分化：22家上市券商2017年合计实现归母净利润755.1亿元，同比增长 $2.4%$，好于行业 $-8.5%$。
• 收入结构变化：自营收入占比提升，经纪业务占比创新低，主因两市成交金额缩水及佣金率下滑。
• 行业集中度提升：2017年22家上市券商总营收占行业比重达 $75.2%$，较2016年提升 $7.8%$。
• 投资机会：当前估值底，MSCI、CDR、沪伦通等事件提供主题机会。

关键信息

• 龙头券商（如中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券）业绩稳定性突出。
• 证券板块估值触底，建议关注头部券商的布局与催化机会。

信托板块分析

主要观点

• 监管政策重申：信托监管会议重申压缩通道业务，严控资金违规投向房地产及政府平台，鼓励支持实体经济。
• 清理非标资金池：限期三年内清理非标资金池，符合资管新规要求，短期无系统性风险，中长期风险降低。
• 行业转型期：信托行业正处控量调结构阶段，单月信托贷款首次出现负增长。
• 核心竞争力：资本实力充足、主动管理能力强、对通道业务依赖小的公司将具备突围优势。

关键信息

• 非标资金池规模约 $2000 - 3000$ 亿元，占行业受托资产 $2% - 3%$。
• 信托资产配置逐步向实体经济倾斜，行业整体规模预计出现萎缩。

金控板块分析

主要观点

• 寻找成长性标的：在当前监管环境下，以信托、租赁为主的金控公司业绩稳定，建议关注低估值、有成长性的金控企业。
• 中航资本前景：中航资本业绩稳定增长，未来可转债+引战将助力公司发展，产融结合空间广阔。

关键信息

• 金控板块具备长期发展潜力，需关注其业务结构与成长性。

风险提示

• 市场风险：经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧、公司业绩不达预期、重大风险及违约事件。
• 监管风险：监管环境持续收紧，资管新规执行力度可能超预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

市场表现

• 一周指数表现：上证指数跌 $2.77%$，深证成指跌 $2.60%$，创业板指数跌 $2.29%$。
• 非银板块表现：保险指数、券商指数、多元金融指数均下跌 $3.64%$ 左右。
• 估值趋势：板块估值接近历史底部，具备投资价值。

重点关注公司

• 保险：中国平安、中国太保
• 证券：中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券
• 信托：行业整体转型，需关注主动管理能力强的公司
• 金控：中航资本

数据与图表

• 图表展示：行业保费增速、估值曲线、市场指数表现、信托资产配置等。
• 表格提供：四大上市险企寿险财务保费同比及环比增速数据。

投资建议

• 保险、证券板块估值低位，具备投资机会。
• 重点关注行业龙头及政策催化带来的主题投资机会。
• 建议关注具备转型能力、资本实力及主动管理能力的公司。

报告信息

• 报告日期：2018-04-22
• 分析师：商田、陈卉、陈韵杨
• 联系方式：
  • 商田：021-60750634 | shangtian@gf.com.cn
  • 陈卉：0755-82535901 | gfchenh@gf.com.cn
  • 陈韵杨：0755-82984511 | chenyunyang@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $10%$ 以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 $10%$ 以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $15%$ 以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $5% - 15%$。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 $5%$ 以上。

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