20220728-安信证券-美联储7月议息会议点评_加息周期进入下半场_6页_412kb

美联储7月议息会议点评总结

核心内容

美联储于2022年7月28日召开的议息会议如期加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 2.25%-2.5%，标志着本轮加息周期进入下半场。会议中，鲍威尔的表态略偏鸽派，强调将依据数据调整政策，而非提供明确的前瞻指引。这一转变预示着市场未来关注点将从加息逐步转向经济衰退的预期。

主要观点

• 加息周期进入下半场：随着利率水平接近2015-2018年加息周期的顶部，市场开始预期美联储将放缓加息步伐，甚至在未来的政策中考虑降息。

• 未来加息路径：尽管仍计划在接下来的三次会议中加息接近100个基点，但鲍威尔表示将更加依赖“数据驱动”的决策方式，未来加息幅度可能逐步减小。

• 经济与通胀形势：美联储认为美国经济尚未进入衰退，但增长动能减弱，企业投资和房地产市场表现疲软。通胀虽可能在9月见顶，但大宗商品价格和劳动力市场紧张将延缓其回落速度。

• 市场反应：资本市场对会议结果反应较为平稳，期货利率市场仍预期美联储将在9月、11月和12月分别加息50BP、25BP、25BP，2023年2月停止加息，6月重启降息。

• 资产表现分化：在加息周期的下半场，对利率敏感的成长股（如纳斯达克指数）表现可能优于对经济周期敏感的价值股（如道琼斯指数）。

• 对我国货币政策的影响：若美债收益率和美元指数见顶，将为我国货币政策宽松提供空间，有利于国内经济的进一步刺激。

关键信息

• 加息幅度：7月加息75BP，联邦基金利率升至 2.25%-2.5%。
• 缩表计划：继续按5月份计划推进，预计耗时2至2.5年，资产负债表规模将从9万亿美元降至7万亿美元以下。
• 通胀目标：美联储仍致力于将通胀降至 2%，但不再提及中国疫情对供应链的影响。
• 经济预期：经济未陷入衰退，但增长放缓，劳动力市场依然紧张。
• 市场定价：市场对加息路径的预期未发生明显变化，但对衰退的预期正在上升。
• 风险提示：包括疫情发展超预期、地缘政治风险等。

图表说明

• 图1：展示美国联邦基金利率的历史走势，显示当前利率水平接近前一轮加息周期的顶部。
• 图2：预测美联储缩表进程，预计资产负债表规模将逐步下降。

总结

本次美联储7月议息会议在加息和缩表政策上保持了原有节奏，但鲍威尔的鸽派言论表明，未来政策将更加依赖数据，而非前瞻指引。加息周期进入下半场，市场预期将逐步从加息转向衰退。若美国经济数据持续放缓，通胀回落趋势明确，则美债收益率和美元指数可能见顶，为我国货币政策宽松创造条件。投资者应密切关注美国经济数据的演变，以判断市场转向的时点和幅度。

分析师简介
袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。
章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾就职于北京市发展和改革委员会，2020年加入安信证券研究中心。

免责声明
本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性和准确性，且不承担任何法律责任。