20211107-国盛证券-银行本周聚焦_当前金融板块怎么看__12页_1mb

银行板块投资分析总结

核心内容

当前银行板块在宏观经济走弱背景下，估值已充分反映悲观预期，具备一定的估值修复潜力。托底政策逐步落地、地产风险边际缓释以及年底行业景气度提升等因素，共同推动银行股在21年底至22Q1期间的投资机会。

主要观点

1. 估值低位，下跌空间有限

   • 当前银行板块估值仅为0.61x PB（If），处于近5年9%分位数水平，接近疫情期间最低水平。
   • 估值已反映悲观预期，继续下跌空间有限。

2. 托底政策逐步落地

   • 财政政策方面，地方债发行提速，基建投资有望拉动经济。
   • 信贷政策方面，Q1为信贷投放高峰期，预计22Q1信贷将“上量”，带动宏观经济数据向好。

3. 三季报表现亮眼

   • 上市银行整体营收、利润增速提升，资产质量改善。
   • 优质银行未来业绩增长空间较大。

4. 地产风险边际缓释

   • 监管释放积极信号，房地产金融政策保持稳定。
   • 10月地产贷款环比明显回暖，风险敞口较小的优质银行大规模风险暴露可能性较低。

5. 个股推荐标准

   • 资产质量：逾期率低，拨备覆盖率高。
   • 盈利能力：过去两年营收、利润复合增速或ROE同业领先。
   • 管理层稳定：战略执行能力强。
   • 再融资潜力：具备再融资诉求，打开未来增长空间。

6. 推荐个股

   • 国有大行：邮储银行
   • 股份行：招商银行、平安银行
   • 城商行：宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行、苏州银行
   • 农商行：常熟银行、无锡银行、张家港行等

关键信息

• 政策预期：托底政策或在21年底至22Q1逐步落地，带来边际改善。
• 信贷节奏：Q1为信贷投放高峰期，预计22Q1信贷将“上量”。
• 地产贷款：10月地产贷款环比回暖，风险边际有所缓释。
• 三季报表现：整体营收利润增速提升，资产质量改善。
• 估值水平：银行板块估值具备吸引力，年底有望迎来估值切换。
• 风险提示：房地产风险集中爆发、资本市场改革不及预期、保险保障型产品销售不及预期。

券商板块分析

• 三季报业绩分化：前三季度券商合计实现归母净利润1484.41亿元，YoY+22.9%；Q3单季度净利润增速放缓，但头部券商表现优于行业。
• 财富管理趋势：长期趋势向好，但短期基金发行量及交易活跃度下滑。
• Q4增长潜力：Q4业绩低基数下增长趋势有望延续，板块估值具备性价比。
• 推荐个股：头部券商国泰君安、中金公司H、中信证券、申万宏源；长期看好财富管理标的广发证券、兴业证券、东方证券。

保险板块分析

• 三季报承压：上市险企Q3净利润普遍负增长，寿险改革持续深化。
• 负债端预期：明年负债表现前低后高，三季度有望实现新单正增长。
• 关注标的：中国太保，因其代理人持续优化及管理层改革。

周度数据跟踪

• 同业存单发行：本周发行6457.10亿元，环比增加733.90亿元。
• 股票成交额：本周日均11421.15亿元，环比增加582.65亿元。
• 两融余额：18429.29亿元，环比减少0.20%。
• 非货币基金发行：381.05亿份，环比减少182.00亿份。
• 票据利率：3个月期国有大行银票转贴现利率2.10%，环比下降4bps；城商行银票转贴现利率2.26%，环比上升7bps。
• 专项债发行：本周新增专项债10.10亿，年初以来累计发行2.90万亿。

风险提示

1. 房地产企业风险集中爆发，进一步影响宏观经济。
2. 资本市场改革推进不及预期。
3. 保险公司保障型产品销售不及预期。

投资建议

• 银行板块：持续关注估值修复机会。
• 券商板块：关注低估值、业绩高增长的头部券商。
• 保险板块：关注明年前低后高的潜在拐点。

附：分析师信息

• 分析师：马婷婷、陈功
• 执业证书编号：S0680519040001、S0680520080001
• 邮箱：matingting@gszq.com、chenggong2@gszq.com