20170423-兴业证券-建筑装饰_当前时点我们怎么看大建筑股_把握建筑龙头的_确定性_溢价_11页_1002kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年建筑装饰行业的投资机会，特别关注了“一带一路”主题对大建筑央企的推动作用，以及这些企业基本面的稳定性、估值的折价现象。报告指出，随着多个强主题的叠加，大建筑央企有望迎来新一轮估值提升。

主要观点

1. 大建筑央企是“一带一路”行情的重点受益者

• 受益于“一带一路”：大型建筑央企在海外订单获取、政治意义项目承接等方面具有显著优势。
• 受益于PPP项目：随着PPP模式加速落地，大型建筑央企的基建订单快速增长。
• 受益于雄安新区与粤港澳大湾区：这些区域的基建投资将以PPP模式为主，大型建筑央企将是主要受益者。
• 受益于国企改革：改革持续推进，有望为大型建筑央企带来新的增长动力。

2. 大建筑央企基本面更优，估值长期折价

• 业绩稳定性：2013年以来，大型建筑央企的净利润复合增速为12.96%，高于地方国企（8.66%）和民营企业（5.15%）。
• 估值折价现象：大型建筑央企的PE（TTM）长期低于其他类型建筑企业，且与地方国企、民企的估值差处于历史高位。
• 估值体系变化：随着市场风格转向追求确定性和稳定性的龙头股，大建筑央企的估值体系有望得到重估。

3. 多重主题叠加，催化估值提升

• 主题联动效应：在“一带一路”论坛临近的背景下，国际工程企业和大型建筑央企的行情将呈现联动。
• 板块效应明显：大建筑股整体表现优于个股，未来持续签订大单将对整个板块形成催化。

关键信息

重点公司及评级

核心推荐标的

• 推荐：中国建筑、中国化学、中国交建
• 重点关注：葛洲坝、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国中冶

投资要点总结

1. 建筑央企基本面更优

• 行业地位：八大建筑央企在各自细分领域处于领先地位。
• 业绩表现：2013年以来，净利润复合增速显著高于地方国企和民企。
• 估值折价：长期处于低估状态，与地方国企和民企的估值差处于历史高位。

2. 估值提升的催化剂

• “一带一路”：海外订单持续高增长，已成为大建筑股的核心驱动力。
• PPP模式：基建订单快速放量，为建筑央企带来稳定增长。
• 雄安新区与粤港澳大湾区：基建投资规模巨大，PPP模式为主，建筑央企是主要受益者。
• 国企改革：改革方案陆续推出，带来潜在增长空间。

3. 市场风格转变

• 龙头溢价：A股市场开始关注业绩稳定、确定性强的行业龙头。
• 板块效应：大建筑股整体表现优于个股，未来多个大单签订将形成持续催化。

4. 估值体系重估预期

• 市场预期差：当前市场对大建筑央企的估值体系正在发生变化，预计将迎来新一轮重估。
• 长期看多：2017年是“一带一路”战略的集中兑现期，行情预计将超过2016年PPP行情。

投资建议

• 推荐：中国建筑、中国化学、中国交建
• 重点关注：葛洲坝、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国中冶
• 建议窗口期：五月底之前是“一带一路”行情的做多窗口期，市场仍有较大预期差。

风险提示

• 报告中提及的公司可能与兴业证券存在利益冲突。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，准确性与完整性无法保证。

估值与订单数据概览

附注

• 报告发布日期：2017年04月23日
• 分析师：孟杰
• 研究助理：黄杨
• 投资评级说明：推荐、中性、回避、买入、增持、中性、减持等。