20221226-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_浆价下行预期盈利有望修复_看好23年家居板块回暖趋势_23页_1mb

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容

本周轻工制造板块整体表现偏弱，轻工制造指数下跌2.82%，在31个申万行业中排名第6。细分行业中，家用轻工下跌2.30%，包装印刷下跌2.61%，造纸下跌4.23%，为跌幅最大的子行业。

主要观点

1. 造纸行业：浆价回落，盈利修复预期增强

• 供给端：智利Arauco的MAPA项目及乌拉圭UPM新浆厂将于2023年陆续投产，新增自给浆产能改善供求关系，推动浆价回落。
• 需求端：2023年春季教育用纸及节假日用纸需求增长，内需回暖带动造纸板块走强。
• 涨价动态：玖龙和山鹰两大龙头纸企宣布第二轮涨价，进一步释放成本下行带来的盈利弹性。
• 推荐标的：
  • 中顺洁柔（23EPE21x）：受益于居民卫生意识增强，推荐其作为生活用纸龙头。
  • 维达国际（23EPE16x）：具备一定增长潜力。
  • 华旺科技（23EPE12x）：受益于家居需求反转，推荐装饰原纸龙头。
  • 太阳纸业（23EPE9x）：长线推荐，林浆纸一体化优势明显。

2. 家具行业：地产政策利好，需求有望回暖

• 政策支持：中央经济工作会议强调保交楼、保民生、保稳定，房地产被重新定义为支柱产业，政策持续宽松。
• 市场动态：郑州房地产领域银企集中签约及商品房团购，显示市场回暖迹象。
• 推荐主线：
  • 主线一：估值低位、疫后修复弹性大的家居龙头：
    • 敏华控股（23EPE11x）：内销逐步企稳，疫后修复潜力大。
    • 索菲亚（23EPE11x）：业绩增长稳健，利润端改善。
    • 顾家家居（23EPE17x）：受疫情影响较大，后续消费信心恢复有望修复。
    • 欧派家居（23EPE22x）：整家战略领先，份额提升迅速。
  • 主线二：受益于竣工回暖的工程业务占比高的企业：
    • 皮阿诺（23EPE10x）：推荐其作为核心标的。
    • 江山欧派（23EPE19x）：建议关注其表现。

3. 必选消费：疫后修复推荐晨光股份

• 业绩表现：晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期，显示较强韧性。
• 供应链提升：经历疫情压力测试后，供应链能力提升。
• 需求修复：中小学教学恢复正常，学生文具需求有望修复。
• 长期增长：产品结构升级、市场份额提升、本册等高潜品类发力，提供增长动力。

4. 电子烟行业：新品发布，监管趋严

• 新品发布：四川中烟发布加热不燃烧新品“功夫3.0”，具备6项核心技术，包括全球首创非接触式气流加热技术等。
• 行业监管：国内电子烟《征收消费税》、异地携带和寄递监管规范已落地，行业进入有序、合规发展阶段，壁垒提高。
• 推荐标的：
  • 思摩尔国际（23EPE14x）：首推全球雾化科技龙头。
  • 雾芯科技（23EPE18x）、盈趣科技（23EPE13x）、顺灏股份、润都股份、金城医药（23EPE15x）：建议关注。

关键信息

• 风险提示：原材料价格波动、中美贸易摩擦加剧、下游需求偏弱。
• 数据来源：Wind、东吴证券研究所。
• 估值PE：对应2023年预期，部分未覆盖标的数据来自Wind一致预测。
• 图表目录：包括行业涨跌幅、商品房成交情况、原材料成本、纸价、公司公告等。

行业数据更新

2.1 造纸行业动态

• 项目进展：亚太森博高档文化纸项目进入安装阶段；玖龙纸业春节停机预计减产54.6万吨；金凤凰纸业70万吨扩能项目将于明年1月投产；金红叶纸业生活用纸项目TM10成功出纸。
• 行业收购：斯道拉恩索获批完成对荷兰德容包装的收购。

2.5 原材料成本

• TDI：国内现货价17650元/吨，周环比上涨3.39%，同比上涨13.50%。
• MDI：国内现货价14300元/吨，周环比上涨1.27%，同比下跌25.91%。
• 软泡聚醚：华东市场价10150元/吨，周环比下跌5.92%，同比下跌26.45%。

4.1 木浆价格

• 木浆：最新价7320元/吨，周环比下降66元/吨。
• 废黄板纸：最新价1911元/吨，周环比下降78元/吨。
• 纸浆期货指数：收于7216元/吨，周环比下跌0.75%。
• 进口木浆：CFR均价分别为756美元/吨（阔叶浆）和953美元/吨（针叶浆），周环比持平。

4.2 纸价变动

• 箱板纸：最新价4424元/吨，周环比上涨1元/吨。
• 瓦楞纸：最新价3259.4元/吨，周环比持平。
• 白卡纸：最新价5230元/吨，周环比持平。
• 白板纸：最新价4467.5元/吨，周环比持平。
• 双铜纸：最新价5590元/吨，周环比下降40元/吨。
• 双胶纸：最新价6662.5元/吨，周环比下降25元/吨。

公司重点公告

• 敏华控股：因购股权获行使，发行65.04万股股份。
• 劲嘉股份：回购股份266万股，金额1978.34万元。
• 太阳纸业：太阳转债停止交易，兑付价格为106%。
• 乐歌股份：员工持股计划买入292.61万股，金额5254.77万元。
• 华旺科技：回购注销限制性股票9.64万股。
• 顺灏股份：减持股份267.38万股，均价4.52元/股。
• 共创草坪：注销限制性股票6.93万股，注册资本变更为4.02亿元。
• 公牛集团：收回部分募集资金，金额5000万元。
• 明月镜片：解除限售股份75.6万股，占总股本0.56%。
• 顾家家居：控股股东增持92.66万股，金额1007.14万元。
• 志邦家居：限制性股票解除限售320.95万股，占总股本1.03%。
• 裕同科技：2022年预计归母净利润14.24-16.28亿元，同比增长40%-60%。

投资评级

• 公司评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨幅相对大盘15%以上。
  • 增持：预期未来6个月个股涨幅相对大盘5%-15%。
  • 中性：预期未来6个月个股涨幅相对大盘-5%至5%。
  • 减持：预期未来6个月个股跌幅相对大盘-5%至-15%。
  • 卖出：预期未来6个月个股跌幅相对大盘-15%以下。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6个月行业指数涨幅相对大盘5%以上。
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨幅相对大盘-5%至5%。
  • 减持：预期未来6个月行业指数跌幅相对大盘5%以上。

估值表

总结

本报告主要分析了轻工制造行业在2022年12月19日至2022年12月25日期间的市场表现，指出浆价回落、政策利好及需求回暖对行业的影响。重点推荐了造纸、家具及电子烟领域的龙头公司，认为2023年行业有望迎来盈利修复和需求拐点。同时，提醒投资者关注原材料价格波动、中美贸易摩擦及下游需求变化等风险因素。